深度报告-20210331-东北证券-传媒行业深度报告_Z世代系列报告之二_二次元游戏走向世界_因热爱一往无前_38页_4mb

二次元游戏走向世界：Z世代消费趋势与市场前景分析

核心内容

二次元游戏作为Z世代群体喜爱的文化产品，凭借其独特的文化属性和用户粘性，正逐渐成为全球手游市场的重要组成部分。Z世代群体对二次元文化的接受度持续上升，其互联网使用时长和线上消费意愿均高于全网用户，且“为爱付费”的消费理念与二次元游戏的付费模式高度契合。

中国二次元手游市场自2016年起快速成长，2020年市场规模已达223.1亿元，预计2021年将突破270亿元。头部产品如《原神》《阴阳师》《崩坏3》等不仅在国内市场取得成功，更在全球范围内获得广泛关注。《原神》在2020年6个月内实现10亿美元流水，成为现象级产品。

主要观点

1. Z世代消费特征：

   • Z世代是互联网重度用户，月均使用时长174.9小时，远高于全网用户。
   • 他们对二次元文化具有高度接受度，核心+泛二次元用户占比达63%。
   • 二次元游戏的“为爱付费”模式符合Z世代的消费价值观。

2. 二次元游戏特性：

   • 重视美术设计、剧情和人设，玩法相对轻度，适合长期留存。
   • 具有较长生命周期，内容生态丰富，可带动用户持续消费。
   • 二次元游戏与泛娱乐内容（如国漫、汉服、虚拟歌手等）相互渗透，推动文化泛化。

3. 二次元游戏的全球化：

   • 中国二次元游戏不仅“走出去”，还反向输出，影响日本市场。
   • 《原神》等产品在海外取得巨大成功，带动国产游戏出海。

4. 行业趋势：

   • 国内手游市场成熟，内容出海比例提升。
   • 游戏厂商积极布局二次元领域，形成头部+腰部产品矩阵。

关键信息

市场规模与增长

• 中国二次元手游市场规模2020年为223.1亿元，预计2021年将超过270亿元。
• 《原神》2020年10月全球流水突破10亿美元，成为现象级产品。
• 中国手游市场全球占比达75.24%，是世界主要手游市场之一。

二次元游戏用户画像

• 用户多为Z世代群体，24岁以下占比达60%以上。
• 用户集中于二线城市及以上，消费能力强，教育水平高。
• 二次元游戏用户黏性高，愿意为优质内容付费。

国内主要游戏厂商布局

• 腾讯：依托流量优势构建泛二次元产品矩阵，通过投资和自研拓展市场。
• 网易：早期代理积累经验，后推出《阴阳师》《明日方舟》等自研产品，并积极引进海外二次元游戏。
• 米哈游：作为国内二次元游戏先行者，以《原神》《崩坏》系列等精品游戏实现全球化。
• 哔哩哔哩：凭借独特的社区氛围和用户粘性，成为国内最大二次元游戏平台，代理《FGO》《碧蓝航线》等产品，并储备多款自研和独代游戏。

投资建议

• 推荐关注哔哩哔哩、网易、腾讯控股等国内二次元游戏领先平台。
• 建议关注具有丰富二次元产品布局的完美世界、世纪华通等公司。
• 值得关注具备成功发行经验的电魂网络、宝通科技等公司。

风险提示

• 游戏流水不及预期
• 政策风险
• 版号审批不及预期

重点公司财务数据

二次元游戏生命周期与产品特征

• 头部二次元游戏如《阴阳师》《崩坏3》《原神》具有较长生命周期，MAU表现稳定，收入持续增长。
• 产品注重剧情、角色设定和美术风格，玩法轻度，以角色养成为核心。
• 二次元游戏的生命周期长、用户黏性强，能够实现持续收入。

哔哩哔哩的二次元游戏布局

• B站通过代理、自研和联运三方面推动游戏业务增长。
• 代理《FGO》《碧蓝航线》等成功游戏，带动收入增长。
• 储备多款独代游戏，涵盖多种类型，包括卡牌养成、开放世界、RPG等。
• B站游戏收入从2015年的0.86亿元增长至2019年的35.98亿元，2020年前三季度同比增长34.8%。

行业数据

• 成分股数量：175只
• 总市值：12110亿元
• 流通市值：8641亿元
• 市盈率：42.98倍
• 市净率：2.49倍
• 成分股总营收：2725亿元
• 成分股总净利润：201亿元
• 资产负债率：237.36%

图表目录

• 图1：网易《阴阳师》和米哈游《原神》美术水平
• 图2：完美世界《幻塔》画质和UI优化
• 图3：二次元游戏和非二次元游戏畅销榜情况对比
• 图4：日本掌机市场发展历程
• 图5：日本Galgame发展历程
• 图6：《Fate》IP衍生作品
• 图7：2018年全球手游收入排行榜TOP10（日本产品）
• 图8：国内二次元手游发展历程
• 图9：Pixiv 2020投稿数情况
• 图10：《原神》分国家收入构成
• 图11：2014-2020年移动游戏销售收入变化
• 图12：2020年移动游戏在整体市场占比情况
• 图13：2019-2020年全球重要移动游戏市场流水TOP100中国产移动游戏数量
• 图14：2020年全球重要移动游戏市场流水TOP100游戏总流水同比增长率
• 图15：国内二次元手游市场规模及增长率
• 图16：腰部及头部二次元产品数量变化
• 图17：Z世代与全网用户互联网使用时长比较
• 图18：Z世代与全网用户线上消费能力及消费意愿占比
• 图19：二次元游戏内容及用户特点
• 图20：二次元游戏用户年龄比例
• 图21：二次元游戏用户城市等级分布
• 图22：Z世代中核心二次元及泛二次元用户比例
• 图23：Z世代群体标签
• 图24：头部二次元产品MAU变化
• 图25：头部二次元游戏产品近一年IOS端收入
• 图26：2015-2018年中日移动游戏市场规模全球占比
• 图27：《原神》成功要素拆解
• 图28：B站发展历程
• 图29：B站主营业务结构
• 图30：B站新增业务时间线
• 图31：B站站内部分亚文化情况
• 图32：B站游戏收入及增长率
• 图33：B站游戏收入构成
• 图34：2020年《FGO》国服畅销榜排名
• 图35：2020年《FGO》日服畅销榜排名
• 图36：UP主Lexburner《FGO》推广视频
• 图37：代言人陈坤参与《FGO》发布会
• 图38：B站2018Q1-2020Q4研发费用
• 图39：B站排行榜热门手游均存在联运渠道

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