20240329-东吴证券-中国太保-601601.SH-2023年报点评_NBV连续6个季度同比改善_关注分红率恢复提升空间_5页_410kb

中国太保2023年报点评总结

• 事件与业绩概述：公司2023年年报显示，归母净利润为27257亿元，同比下降27.1%（可比口径），ROE达114%；新业务价值(NBV)在旧经济假设下同比增长30.8%，NBV增速连续6个季度为正，尤其在1Q23至4Q23季度增速稳定提升。年度股息1.02元，现金分红率为36%（较上年的39.9%略有下降），关注分红率恢复空间。

• 经济假设调整：公司下调长期投资回报率假设至4.5%（原5.0%）、风险贴现率至9.0%（原11.0%）。基于新假设，2023年NBV较旧假设下降8.9%，寿险期初EV拖累5.5%；但调整后价值可信度提升，营运利润小幅下降0.4%。

• NBV增长与渠道分析：新通道下，个险和银保渠道对2023年NBV贡献分别为83.0%和17.0%。规模新保同比增长41%，NBV利润率提升3.0个百分点至14.6%。队伍质态优化，人均首年保费收入大幅增加。

• 产险与投资表现：太保产险2023年净利润同比下降19.7%，主要由于承保利润下滑和投资收益受损。非车险承保盈利优于同业，但投资收益率同比下降。集团核心权益占比高位。

• 盈利预测与评级：维持“买入”评级，调降2024-2026年归母净利润预测至303亿、376亿和429亿元。动态PEV估值为0.39倍，关注NBV持续改善和分红率提升。风险包括转型不及预期和投资策略变化。