20230411-浙商证券-台华新材-603055.SH-台华新材点评报告_22年业绩逐季向下_预计23Q1拐点显现_4页_1mb

报告摘要

台华新材（603055）总结

核心内容

台华新材在2022年面临业绩下滑，但2023年第一季度订单改善，预计全年业绩将逐步回暖。公司作为国内锦纶一体化龙头，受益于锦纶66和再生锦纶渗透率提升，中长期成长性乐观。

主要观点

2022年业绩承压：全年收入40.1亿元，同比下降6%；归母净利润2.69亿元，同比下降42%；扣非净利润1.93亿元，同比下降57%。
Q4表现疲软：Q4收入10亿元，同比下降16%；归母净利亏损2859万元，扣非净利亏损1601万元，主要受国内疫情和海外通胀影响，客户下单谨慎。
产品结构差异明显：
- 锦纶长丝：收入20.7亿元，同比增长15%；销量和产量分别增长18%和13%，产销率达93%，优于行业平均水平。
- 坯布：收入8.4亿元，同比下降29%；销量下滑24%（锦纶）和36%（涤纶），产销率76%和90%。
- 成品面料：收入10亿元，同比下降7%；销量分别下滑16%和11%，产品直接面向大品牌客户，具备更强韧性。
价格趋势反转：2022年均价呈“前高后低”趋势，下半年因需求疲软和原材料价格下行，产品定价面临压力。
利润率受多重因素影响：能源成本上升、新项目筹备、调价不畅等因素导致毛利率同比下降3.9个百分点，净利率下滑幅度更大。
2023年订单改善：随着lululemon等终端客户去库存推进，以及2023秋冬产品销售预期回暖，预计Q1订单环比改善，全年有望逐季回升。
新产能释放预期：淮安项目预计于2023年第二至第四季度陆续投产，新增6万吨锦纶66和2万吨再生锦纶产能，有望提升订单承接能力和盈利能力。
盈利预测：预计2023-2025年收入分别为50.0/66.7/80.1亿元，同比增长25%/33%/20%；归母净利润分别为5.5/7.7/10.1亿元，同比增长104%/42%/31%。
估值分析：对应PE分别为18/13/10倍，公司估值逐步下降，但中长期成长性良好。
投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强增长潜力。