2024年教育行业春季投资策略：教培政策平稳推进，素养培训高速发展-240321-申万宏源-34页_1mb

教育行业2024年春季投资策略总结

核心内容

2024年春季教育行业投资策略聚焦于教培政策平稳推进和素养培训高速发展两大主线。政策监管逐步常态化，推动行业结构重构，素质教育和素养教育迎来发展机遇。职业教育改革带动人才培养方式转型，为非学历和学历职教赛道带来扩容机会。同时，民办教育机构在政策和市场变化中展现出较强的内生增长潜力。

主要观点

1. 教培政策平稳推进

   • “双减”政策对K9学科教培机构进行严格监管，导致其数量大幅减少，行业规模收缩超过90%。
   • 政策细则逐步落地，行业监管进入常态化，有利于龙头机构的整合和扩张。
   • 教培行业整体表现强劲，港美股教育指数年初至今取得49.5%的绝对回报，超额收益显著。

2. 素质教培市场迅速成长

   • “双减”政策促使用户需求向素质教育转移，预计2025年素质教育渗透率将达31%，市场规模约9,225亿元。
   • 素养教培作为学科类教培的替代，发展迅速，市场规模有望在2025年达到4,946亿元。
   • 素养教培相较于素质教育更易标准化，具备更快的扩张潜力。

3. 职教改革推动人才培养方式转型

   • 高等教育体系中研究型人才比例过高，导致就业压力上升，职教改革旨在优化人才结构。
   • 职教高考引入文化课+技能测试的模式，拓宽中职学生升学路径，提升职业教育吸引力。
   • 民办职教机构在技能培训和就业导向方面具有优势，具备较强的市场竞争力。

4. 民办教育机构具备增长潜力

   • 公办高校扩招乏力，民办高校成为新增高等教育需求的主力。
   • 民办高校在校生人数预计在2025年较2020年增长52%，民办本专科复合增速分别为6%和12.2%。
   • 民办高校注重应用技能培养，高就业率塑造良好口碑，有助于吸引生源。

关键信息

K12教培市场

• “双减”政策实施后，K9线下学科类教培机构数量从12.4万个压减至4932个，压减率高达96%。
• K12学科类教培市场规模从2020年的1万亿下降至2023年的589亿元。
• 素质教培市场迅速扩张，预计2025年市场规模将达9,225亿元，其中素养教培占比约53.6%。
• 首推新东方（EDU.N/09901.HK），建议关注好未来（TAL.N）、高途集团（GOTU.O）、思考乐教育（01769.HK）、卓越教育（03978.HK）等公司。

职业教育市场

• 职教改革推动应用型人才培养，职教高考成为重要抓手，扩大招生群体。
• 民办职教机构如中国东方教育（00667.HK）、希望教育（01765.HK）、新高教集团（02001.HK）被首推。
• 职教改革预计带动非学历职业培训需求提升，政策支持下行业将迎来增长。

市场趋势与数据

• 2024年一季度，教育指数表现强劲，YTD累计收益达44.9%，相对恒生国企指数超额收益为44.7%。
• 2023年K12学科类教培参培人次约1,202万人，人均年培训支出4896元。
• 2025年素质教育参培人次预计达3.75亿，素养教培市场规模预计达4,946亿元。
• 2023年STEAM教育市场规模为893亿元，预计2025年将增长至1,393亿元。
• 创新思维类教培市场规模预计从2023年的200亿元增长至2025年的364亿元。

风险提示

• 民办高校市场化定价不及预期，学费提升受政策限制。
• 非学历职业培训业务发展不及预期，市场竞争加剧。
• 若职普比继续按照1:1推进，公办院校可能蚕食非学历培训市场。
• 政策对并购市场存在潜在限制，影响行业成长性。
• 部分公司被剔除港股通，可能影响股价短期表现。

投资建议

• 教培板块：首推新东方（EDU.N/09901.HK）；建议关注高途集团（GOTU.O）、思考乐教育（01769.HK）、卓越教育（03978.HK）等。
• 职教板块：首推中国东方教育（00667.HK）、希望教育（01765.HK）、新高教集团（02001.HK）；建议关注中教控股（00839.HK）等。

估值与盈利预测

• 教育行业整体估值具备性价比，部分公司市盈率处于较低水平，盈利增长预期良好。
• 新东方（EDU.N）利润复合增速预计达60%，中国东方教育（00667.HK）利润复合增速预计达40%。

总结

2024年教育行业投资策略聚焦于教培政策平稳推进与素养教培市场高速发展，职业教育改革成为重要增长点。民办教育机构在政策和市场需求变化中展现出较强的增长潜力，而素质教育和素养教育作为学科类教培的替代，成为未来发展的核心方向。