20180507-川财证券-川财研究每日晨报_短期震荡反弹_继续布局优质成长_19页_1mb

川财研究每日晨报20180507总结

核心内容

1. 中美经济景气周期与利差走势

   • 美国经济走强，美元指数反弹至92以上，通胀预期走高，隐含通胀率接近2.2%。
   • 美债收益率冲破3%关口，国内国债利率下行，中美利差压缩至50-60BP。
   • 利差变动反映了中美经济周期的分化，当前美债冲高表明美国经济接近高涨顶峰，而国内经济周期尚未确认。

2. 高频实体情况

   • 上游：美国原油库存意外上行，但油价未受明显影响；中东局势紧张，可能推动油价上涨，需持续关注。国内煤炭库存较高，动力煤处于淡季，煤价易跌难升。
   • 中游：钢材库存连续六周下行，为工业原料价格回暖提供支撑，后续需关注扩大内需政策对钢铁建材的影响。
   • 下游：主要农产品价格持续弱势，尚未出现反转迹象。

3. 流动性及利率情况

   • 央行继续回笼流动性，资金面有所缓和，货币市场利率下行。
   • 虽然降准提升了宽松预期，但货币政策未转向，长端利率下行有限，期限利差扩大。
   • 实体经济仍具韧性，长端利率大幅下行动力不足。

4. 市场趋势

   • 贸易战隐忧有所缓解，政策支持新兴成长行业，市场风险偏好回升，优质成长股仍是主线。
   • 中美贸易谈判结束，表态继续磋商，对市场情绪有所提振。

5. 行业配置与主题策略

   • 短期可布局优质成长股，关注芯片、5G、军工、生物医药、游戏等细分行业。
   • 长期可关注低估值蓝筹板块，如消费类医药、智能家电、大金融中的券商和银行。
   • 周期板块中，新能源汽车、小金属、钢铁、煤炭、化工等值得关注。
   • 政策性主题如CDR、独角兽回归、MSCI临近等仍是短期重点。

主要观点

• 中美利差反映经济周期差异，当前分化压窄可能预示美国经济接近顶峰，而国内经济尚未明确。
• 美国非农数据低于预期，但失业率创新低，劳动力市场依然强劲，预计美联储将在6月加息。
• 中国研发投入增长迅速，科技行业（如人工智能、云计算、生物科技）成为未来增长的重要驱动力。
• 医药生物板块受益于政策支持和业绩改善，重点关注仿制药、CRO及优质成长个股。
• 建筑建材行业，水泥价格持续走强，玻璃价格持续下滑，建议关注水泥、耐材等优质标的。

关键信息

医药生物

• 本周上涨2.11%，排名第二。
• 生物制品涨幅最大，达4.17%。
• 重点推荐：乐普医疗、九州通、柳州医药。
• 医药行业市盈率36.18倍，处于历史相对低位，溢价率61.73%。
• 长生生物自研疫苗产品力优秀，水痘疫苗和四价流感疫苗有望带来业绩爆发，首次覆盖予以“增持”评级。

建筑建材

• 水泥价格强势上涨，突破400元/吨压力位，华东地区需求回暖。
• 玻璃价格持续下跌，厂商库存反季节性堆积，需关注去库存压力。
• 推荐标的：海螺水泥、万年青、鲁阳节能。

海外动态

• 美国4月非农数据低于预期，但失业率创18年新低，劳动力市场强劲。
• 美国经济扩张周期持续，企业盈利改善，支持美联储6月加息预期。
• 全球科技研发投入持续增加，AI、云计算、物联网等技术推动经济社会转型。

政策支持

• 证监会就《存托凭证发行与交易管理办法》公开征求意见，显示政策对新兴成长行业支持。
• 大央企重组、CDR、MSCI临近等政策主题值得关注。

可转债市场

• 周度可转债市场震荡，部分个券表现亮眼，但整体新债供给压力较大，需谨慎对待。

风险提示

• 宏观经济不及预期。
• 政策执行不达预期。
• 美联储加息预期不足或通胀超预期。
• 仿制药一致性评价推进不及预期。
• 疫苗行业销售不达预期或出现不良反应事件。
• 全球出现“黑天鹅”事件。

分析师信息

• 分析师：杨欧雯
• 证书编号：S1100517070002
• 联系方式：010-66495651 / yangouwen@cczq.com

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