20140519-申万宏源-IPO靴子落地_耐心等待优质成长深蹲起跳的机会_18页_2mb

2014年IPO重启与市场影响分析总结

核心内容

2014年初首轮IPO重启，共48家公司（主板6家、中小板18家、创业板24家）完成发行并上市，4家公司暂缓发行。平均募集资金为4.7亿元，平均发行PE为29倍，略低于行业均值。39家公司进行了老股转让，共计111亿元，占募集金额的34%。网下、网上初始发行量占比平均分别为33%和67%，资金冻结倍数分别为16倍和117倍，冻结资金合计1.3万亿元，日均冻结资金约2167亿元。

主要观点

1. IPO重启临近：2014年5月上半月IPO配套措施落地，创业板上市条件放松，再融资启动，预示IPO重启即将开始。预计每日冻结资金在1200-2100亿元之间，发行节奏加快，市场资金压力加大。

2. 市场压制有望缓解：IPO重启后，短期市场压制可能缓解，尤其是优质成长股有望迎来反弹。历史数据显示，IPO重启后1个月内指数收涨，重启前的心理影响大于实际影响。

3. 优质成长股价值凸显：在经济和流动性不确定性较强的环境中，长期景气度确定性更强的优质成长股价值逐步显现。2014年不同于2011年，不会出现全面下跌的情况。

4. 行业偏好：偏好大制造（电子、通信、计算机）和大消费（休闲服务、食品加工、医药制造）行业。

关键信息

1. 2014年初首轮新股发行回顾

• 发行基本情况：发行价低 + 老股转让

  • 平均发行PE为29倍，低于行业均值3.26%
  • 48家公司中，8家发行PE高于同行业PE
  • 39家公司进行老股转让，平均转让比例34%

• 资金冻结情况：

  • 网下冻结资金863亿元，网上冻结资金11874亿元
  • 日均冻结资金约2167亿元，冻结倍数分别为16倍和117倍

• 新股收益：

  • 网上平均收益率0.68%，网下平均收益率6.1%
  • 44只首日涨停，平均上涨73%，其中7只个股曾经破发

2. IPO重启临近

• 市场影响：

  • 创业板整体影响中性，短期资金分流压力较大，长期有利于去伪存真
  • 制度市场化程度越高，价格被纠偏的程度越大

• 拟上市公司情况：

  • 截至5月16日，预披露320家、审核通过37家、暂缓发行4家，总计361家
  • 新经济行业居多，主要集中在专用设备、化学原料及化学制品、计算机通信电子设备等行业

• 冻结资金预测：

  • 预计每日冻结资金在1198-2096亿元之间，平均每周发行4-7家
  • 总冻结资金预计18万亿元，平均每家公司冻结资金约512亿元

3. 靴子落地与优质成长股机会

• 短期市场压制缓解：

  • 历次IPO重启后1个月内指数收涨，重启前的心理影响大于实际影响
  • 2014年2月IPO重启后，中小板和创业板指数明显下跌，跌幅分别为4.4%和13.5%

• 优质成长股逻辑：

  • 优质成长股估值水平已大幅下降，2014年PE估值为23倍，创2009年以来新低
  • 基金高仓位形成踩踏效应已Price in，回到相对合理位置
  • 资本市场开放和估值体系国际化趋势，利于优质成长股

• 长期市场基调：

  • 全年整体基调谨慎，上证指数低位震荡，创业板高位震荡但重心向下
  • 出口疲软、房地产产业链拖累、人民币贬值预期、上市公司业绩下滑等负面影响因素存在

结论

综合分析，2014年初首轮IPO重启对市场有一定压制，但随着IPO节奏逐步明朗，市场压制有望缓解。优质成长股因估值调整和业绩支撑，具备反弹潜力，建议投资者耐心等待其深蹲起跳的机会。在经济和流动性不确定性较强的环境下，长期景气度确定性更强的优质成长股将更具投资价值。