20151229-山西证券-家电行业2016年度策略报告_寒冬已至_春天还会进吗__24页_1mb

家用电器行业总结

核心内容

2016年家用电器行业整体处于调整期，但智能家电和高端厨电行业展现出增长潜力。行业整体面临去库存压力，但随着“智能+智造”战略的推进，行业有望迎来新的增长点。重点公司包括格力电器、老板电器、青岛海尔、TCL、海信电器、美的集团、兆驰股份、和晶科技、乐金健康等。

主要观点

• 智能家电趋势明显：随着云计算和大数据技术的成熟，智能家电的互联互通和远程控制成为主流。智能家电将推动产品结构优化，提升公司利润。
• 厨电行业增长有保障：厨电行业具备良好的成长性，尤其高端厨电在三四级城市具有较大的市场空间。2016年厨电行业洗牌概率较小，有望维持稳定增长。
• 外延扩张助力业绩：上游家电配件行业和部分小家电企业通过外延扩张进入环保、健康、互联网金融、军工等新兴领域，实现“内生+外延”的双轮驱动战略。
• 投资主线明确：2016年家电公司投资主要围绕三条主线：估值低+业绩稳定的细分龙头企业；智能战略发展快+分红稳定的公司；积极转型+外延发展预期向好的公司。

关键信息

行业现状

• 市场表现：2015年1-10月，家用电器销售额同比增长3.2%，但整体市场表现较弱。
• 库存压力：空调、冰箱、洗衣机库存较高，尤其是空调库存达到4800万台以上，去库存成为行业重点。
• 价格趋势：整体价格小幅下降，智能家电因附加功能和高质量而价格较高。

分行业预测

• 空调：预计2016年销量同比增长3.3%，但出口和内销增速不一，出口增长1.2%，内销下滑2.4%。
• 冰箱：预计销量同比下降2.4%，出口增长2.1%，内销下滑7%。
• 洗衣机：预计销量微降5.1%，出口下滑1.9%，内销增长0.9%。
• 彩电：销量同比增长3.28%，其中LCD彩电增长13.42%，但传统彩电利润受互联网冲击。

智能化趋势

• 智能产品普及：智能电视、智能冰箱、智能洗衣机、智能空调等产品逐渐普及，渗透率逐年提升。
• 智能家电优势：智能家电在功能、用户体验和附加值方面优于传统家电，推动产品结构优化。
• 用户行为变化：智能电视用户收视时间增加，传统电视用户减少，智能家电市场前景广阔。

重点公司推荐

• 主线一：估值低+业绩稳定：格力电器、老板电器。
• 主线二：智能战略发展快+分红稳定：青岛海尔、TCL、海信电器、美的集团（含小天鹅A）。
• 主线三：积极转型+外延发展预期向好：兆驰股份、和晶科技、乐金健康。

投资策略

• 关注细分龙头企业：格力电器、老板电器在估值和业绩方面表现稳健。
• 关注智能转型企业：青岛海尔、TCL、海信电器、美的集团在智能战略上进展显著。
• 关注转型和外延企业：兆驰股份、和晶科技、乐金健康通过外延扩张寻求新的增长点。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响家电市场需求。
• 市场需求低于预期：智能家电推广可能不如预期。
• 智能产品市场推广缓慢：智能家电普及仍需时间。
• 人民币升值超预期：可能影响出口业务。

附注

• 2015年销售回顾：空调销量9491.5万台，同比下降6.6%；冰箱销量6360万台，同比下降4%；洗衣机销量4621万台，微降0.9%；彩电销量9888万台，同比增长13.42%。

图表与数据

• 图1：限额以上含批发和零售业家用电器销售额（亿元）。
• 图2：2015年前三季度各行业营收增长率（%）。
• 图3：家电历年前三季度营收增长率（%）。
• 图4：2015年各行业前三季度归母净利润增长率（%）。
• 图5：家电历年前三季度归母净利润增长率（%）。
• 图6：家电主要子行业P/E表现。
• 图7：空调企业库存（万台）。
• 图8：冰箱企业库存（万台）。
• 图9：冰箱压缩机企业库存（万台）。
• 图10：旋转压缩机企业库存（万台）。
• 图11：洗衣机企业库存（万台）。
• 图12：全国结婚登记数量（万对）。
• 图13：结婚登记按年龄分（万对）。
• 图14：历年房屋销售（套）。
• 图15：海尔互联工厂。
• 图16：智能工厂流程。
• 图17：智能电视。
• 图18：智能家居示例图。
• 图19：两门冰箱2014年和2015年同时段均价比较。
• 图20：高端对开门销售价格分布。
• 图21：1-10月空调累计销售9491.5万台，同比下降6.6%。
• 图22：空调内外销占比。
• 图23：1-10月冰箱销量6360万台，同比下滑4%。
• 图24：冰箱内外比。
• 图25：1-10月洗衣机累计销售4621万台，微降0.9%。
• 图26：洗衣机内外销比。
• 图27：1-10月LCD累计销量9865万台，同比增长13.42%。
• 图28：LCD内销/出口。

表格数据

• 表1：部分15年新款55寸智能彩电售价。
• 表2：部分智能冰箱售价（元）。
• 表3：部分智能洗衣机价格一览。
• 表4：部分智能空调售价一览。
• 表5：家电公司外延发展。
• 表6：山西证券家电行业重点覆盖公司盈利预测及估值。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。

特别声明

山西证券具备证券投资咨询业务资格，本报告基于公开信息，不保证其准确性。投资有风险，入市需谨慎。