汽车与零部件行业：9月批发环比+20_，燃气重卡持续上行-20231019-东吴证券-21页_837kb

9月重卡行业分析总结

核心内容概览

2023年9月，中国重卡行业整体表现强劲，产量、批发量及终端销量均实现同环比双增长，主要得益于天然气重卡替代柴油重卡的需求上升。行业出口连续八个月超过2万辆，其中半挂车出口增长显著。尽管新能源渗透率环比略有下降，但纯电动重卡仍保持良好增长势头。整体来看，行业呈现复苏态势，未来两年预计受益于政策和经济因素，行业销量有望持续提升。

主要观点与关键信息

行业总量表现

• 产量：9月重卡行业月度整体产量为8.50万辆，同比+96%，环比+30%。
• 批发量：9月重卡批发销量为8.57万辆，同比+66%，环比+20%。
• 终端销量：9月重卡终端销量为5.87万辆，同比+41%，环比+12%。
• 出口量：9月重卡出口2.37万辆，环比+3%，1~9月累计出口21.0万辆，同比+50.8%。
• 库存情况：企业库存小幅去库（-739辆），渠道库存整体加库（+3342辆）。

行业结构变化

• 新能源渗透率：9月新能源渗透率为5.17%，环比-0.4pct；纯电重卡销量为2886辆，同比+85.1%，环比+12.8%。
• 天然气重卡：销量为24578辆，同比+743.2%，环比+29.7%，占比达41.91%，同环比分别+34.9pct/+5.7pct。
• 发动机排量：12L以上发动机销量占比提升至51.62%，同比+29.7%，环比+3.8%。

竞争格局

• CR5集中度：9月重卡批发CR5为89.5%，环比+0.9pct；上险CR5为81.8%，环比-1.7pct。
• 主要企业表现：
  • 中国重汽：批发销量2.15万辆，同比+58.7%，环比+6.8%；出口量1.13万辆，同比+17%，环比+3%。
  • 一汽集团：批发销量1.94万辆，同比+134.5%，环比+38.9%；上险销量1.49万辆，同比+56.5%，环比+11.4%。
  • 陕西重汽：批发销量1.42万辆，同比+35.6%，环比+24.6%；出口量5030辆，同比-66.7%，环比+8.9%。
  • 东风汽车：批发销量1.35万辆，同比+48.6%，环比+27.7%。
  • 北汽福田：批发销量0.82万辆，同比+58.3%，环比+16%。

发动机配套情况

• 潍柴动力：9月配套量为2.03万套，同比+78.9%，环比+11.2%；核心配套车企包括一汽、重汽、陕汽、东风、大运，占比达94.5%。
• 发动机排量分布：12L以上发动机配套占比提升至51.62%，同比+29.7%，环比+3.8%。

投资建议

• 行业前景：重卡行业周期复苏具有高确定性，预计2023~2025年行业批发销量分别为93.4/118/146万辆。
• 投资标的：建议优选【潍柴动力+中集车辆+中国重汽】。
  • 潍柴动力：受益燃气重卡发动机需求增长，长期布局氢混电，具备较强增长潜力。
  • 中集车辆：半挂车龙头，全球市场份额提升加速，关注新能源转型带来的增量。
  • 中国重汽：出口持续爆发，销量和业绩有望再创新高。

风险提示

• 行业复苏不及预期：若重卡行业复苏不及预期，将影响主流公司销量及业绩。
• 新能源转型进度低于预期：若新能源转型不及预期，可能导致头部企业短期投入见效慢，新品销量不达预期。

图表说明

• 图：重卡行业月度产量变化（万辆）
• 图：重卡行业月度批发销量变化（万辆）
• 图：重卡行业月度出口变化（辆）
• 图：9月重型货车主要企业的企业库存（辆）
• 图：9月重型货车主要企业的渠道库存（辆）
• 图：重卡行业核心车企市场销量份额-批发口径
• 图：重卡行业核心车企市场终端销量（辆）
• 图：重卡行业核心车企市场出口销量情况（辆）
• 图：全市场重卡发动机份额变化
• 图：潍柴发动机供应占重卡公司发动机比重
• 图：潍柴发动机于头部主机厂配套比例

投资评级标准

• 公司投资评级：买入（+15%）、增持（+5%~+15%）、中性（-5%~+5%）、减持（-15%~ -5%）、卖出（-15%以下）。
• 行业投资评级：增持（+5%以上）、中性（-5%~+5%）、减持（-5%以下）。

结论

9月重卡行业整体呈现回暖趋势，天然气重卡需求驱动销量增长，出口持续发力。新能源渗透率虽略有下降，但纯电动重卡表现突出。潍柴动力在发动机配套领域占据主导地位，中国重汽、一汽集团等企业表现亮眼。未来两年行业有望在政策与经济双重驱动下持续增长，投资建议聚焦于具备强α和业绩兑现能力的龙头企业。