20230423-广州期货-一周集萃-粕类油脂_供需格局逐步修复_粕类油脂仍面临下行压力_30页_6mb

精品策略周报摘要

核心观点

油脂类品种

总趋势：供应过剩压力下，油脂类品种整体呈下行趋势。

• 棕榈油：主力合约7080元/吨，周度下跌7.26%。
• 豆油：主力合约7550元/吨，周度下跌6.91%。
• 菜油：主力合约8357元/吨，周度下跌3.3%。

豆粕类品种

• 豆粕主力合约 3405元/吨，周度下跌4.11%。
• 菜粕主力合约 2790元/吨，周度下跌3.69%。

行情回顾

精品策略-粕类

蛋白粕一周价格呈现先扬后抑走势，国内现货供应因进口大豆缺口而紧张，暂时支撑盘面但厂家陆续恢复开机，到港问题缓解，供给压力释放，带动价格回落。

精品策略-油脂

本周油脂价格冲高回落，并换月至09合约。国内终端消费数据公布利好、印尼棕榈油库存偏低及黑海协议不确定性提供了支撑，但总体供应较宽松及产地出口需求减弱仍然构成压力。

逻辑与展望

精品策略-粕类

逻辑视角

1. 南美产量丰沛：阿根廷产量下调，但对市场影响有限；巴西丰产已进入出口高峰期。
2. 国内供给改善：油厂开机回升，进口大豆到港逐步增加。
3. 饲用需求疲软：养殖利润不佳，饲企随用随采，阶段性库存偏紧并未改善需求结构。
4. 宏观扰动：美联储加息预期、黑海协议不确定性等地缘政治不稳定因素仍在。

行情展望

当前市场关注重心在南美，随着巴西收获及出口加快，供给压力逐步释放，美豆上方空间受限；国内方面，进口大豆缺口修复、生产厂家开机增加，但下游养殖环境依然恶劣，需求偏弱。

精品策略-油脂

逻辑视角

1. 产地库存高位：三大油脂库存维持高位，支撑了价格部分反弹。
2. 出口需求变化：印尼棕榈油库存偏低提供支撑，但短期政策仍有不确定性；国际市场斋月备货结束，马棕出口环比下降。
3. 国内终端消费改善：尤其豆棕调和油及餐饮板块，但速度有待观察。
4. 国际宏观扰动：美联储持续加息隐忧、黑海协议执行情况朦胧面等待明朗。

行情展望

在宏观风险情绪缓和后，油脂价格逐步回归基本面。供给端逐渐宽松，配合终端消费不振，使得整体趋势偏空。短期内逢高布局空单或许可取，同时观察豆棕09价差有无改善空间。

操作建议

精品策略-油脂类

• 短期建议尝试逢高空布局空单。
• 做缩豆棕09价差逐步离场。

精品策略-粕类

• 国内油料供应趋于增加，节奏上关注原料进口节奏与下游刚性需求兑现程度，豆粕下行空间受限于自身库存偏低水平尚存支撑，菜粕因需求支撑相较于豆粕偏强。

风险因素

产区天气、南美种植进度和出口节奏、汇率波动、宏观经济大环境。

免责声明： 精品策略报告由广州期货股份有限公司编制，不构成操作建议，投资有风险，入市需谨慎。