20230326-广州期货-一周集萃-粕类油脂_短期或出现超跌反弹_但供给宽松预期下上方空间有限_29页_6mb

短期油脂或超跌反弹，但上方空间有限

核心内容总结

本周，粕类和油脂价格整体下行，主要受海外宏观风险和国内供应增加预期影响。市场情绪受欧美银行危机及美联储持续加息拖累，同时国内油料供应增加进一步施压价格走势。尽管短期存在反弹可能，但整体趋势仍偏空，需关注基本面和需求变化。

主要观点

1. 油脂市场

• 行情回顾：本周油脂价格集体破位下行，棕榈油、豆油和菜油均出现不同程度下跌。
• 主要驱动因素：
  • 海外宏观风险持续，尤其是欧美银行危机和美联储加息。
  • 国内油料供应增加预期，油脂供需偏宽。
• 逻辑观点：
  • 棕榈油供应较充裕，菜油库存修复，豆油供给偏紧。
  • 马来棕榈油库存仍偏高，4月将进入增产周期，印尼出口政策存在不确定性。
  • 需求端，3月后气温回升利好餐饮消费，但整体需求仍需等待现实兑现。
• 行情展望：
  • 短期可能因宏观风险缓解出现反弹，但供给宽松限制上方空间。
  • 棕榈油受产地支撑，豆油受进口增加预期影响，库存将修复。
  • 菜油供需双弱，整体趋势偏空。
• 操作建议：
  • 短线可尝试轻仓短多操作。
  • 中长期建议关注反弹力度，可逢高布局空单。
• 风险因素：
  • 马来供需、印尼政策、南美天气、宏观风险、原油波动。

2. 蛋白粕市场

• 行情回顾：蛋白粕本周携手下行，受基本面和宏观压力影响。
• 主要驱动因素：
  • 美国大豆出口进入尾声，巴西大豆开始集中上市。
  • 国内蛋白粕需求疲软，养殖利润不佳。
• 逻辑观点：
  • 阿根廷减产炒作减弱，巴西丰产预期持续。
  • 国内油厂开机率较低，豆粕库存小幅下滑。
• 行情展望：
  • 蛋白粕库存仍处低位，但需求疲软。
  • 供应压力逐步释放，价格重心下移。
• 操作建议：
  • 蛋白粕整体趋势偏空，建议逢高空。
  • 菜粕关注远月水产需求提振，建议关注9-1反套机会。
• 风险因素：
  • 产区天气、美豆出口、南美种植、出口节奏、宏观风险。

关键信息

供应端

• 国内：
  • 大豆库存持续减少，蛋白粕库存小幅下滑。
  • 3月份进口大豆到港预估95船，共计约617.5万吨；4月预计到港960万吨。
  • 棕榈油进口量减少，库存增加。
• 海外：
  • 美国大豆净销售量低于预期，出口进入尾声。
  • 巴西大豆产量预计达1.53-1.55亿吨，维持丰产预期。
  • 阿根廷产量被持续下调，预估为2500万吨，为近十年最低水平。
  • 马来棕榈油库存维持中性偏高，4月将进入增产周期。

需求端

• 国内：
  • 3月后气温回升，利好棕榈油及调和油餐饮需求。
  • 养殖利润不佳，饲用需求疲软。
  • 水产需求进入淡季，菜粕库存修复。
• 海外：
  • 马来斋月备货接近尾声，出口需求逐步回落。
  • 印尼出口政策略收紧，但影响有限。

库存变化

• 豆粕：库存周度下跌至51.21万吨。
• 菜粕：库存小幅减至3.5万吨。
• 菜油：库存修复至同期高位，华东库存减少至16.57万吨。
• 棕榈油：港口库存增至104万吨，国内供应充足。

成本与利润

• 油脂油料进口榨利由盈转亏，成本支撑减弱。
• 大豆CNF到岸价下降，进口榨利修复。
• 棕榈油出口成本受出口税费影响。

行业动态

• 阿根廷产量：2022/23年度产量预估为2500万吨，同比减少42.3%。
• 巴西压榨：2023年巴西大豆压榨预估为5250万吨，生物柴油豆油用量调低至895万吨。
• 黑海协议：协议延长60天，保险公司继续承保乌克兰出口货轮。
• 美国天气：密西西比河沿岸春汛可能推迟大豆和玉米播种。
• 美联储：暂停加息，但表示不会在2023年降息。

总结

油脂与蛋白粕价格在宏观风险和基本面压力下持续下行，短期或出现反弹，但上方空间受限。棕榈油供应充足，豆油库存偏低但未来或修复，菜油供需双弱，整体偏空。操作上建议短线轻仓短多，中长期逢高布局空单。风险因素包括南美天气、宏观环境及出口政策等。