电力设备新能源环保基础化工行业碳中和深度报告（八）：氢能，清洁二次能源的降本策略-20210620-光大证券-44页_2mb

氢能：清洁二次能源的降本策略

核心内容

氢能作为清洁的二次能源，正逐步成为我国实现碳中和目标的重要路径。随着电动车和可再生能源的发展，锂资源约束日益凸显，氢能被视为能源安全和低碳转型的关键。同时，氢能具有可储存性，与电能互补，是未来能源系统的重要组成部分。

主要观点

• 氢能意义：氢能是实现碳中和、能源安全和资源优化的重要手段。
• 降本路径：氢能的降本主要依赖于可再生能源电价下降、电解槽技术进步和加氢站规模化建设。
• 应用前景：燃料电池车在重卡、叉车、物流等特定场景中具备优势，与电动车形成互补。
• 政策支持：我国政府对氢能产业的支持力度持续增强，推动其快速发展。

关键信息

• 全球氢能需求：预计从2020年的1.15亿吨增长至2050年的超过10亿吨。
• 成本预测：绿氢生产成本有望从当前约25~30元/kg降至10元/kg，甚至1美元/kg。
• 应用场景：车用氢能需求达6000万吨，储能需求1~2亿吨，工业用氢需求3亿吨。
• 产业链发展：上游关注隆基股份、阳光电源；中游关注厚普股份、雪人股份、京城股份等；下游关注亿华通、潍柴动力、捷氢科技等。

降本策略分析

上游制氢

• 当前成本：约25~30元/kg。
• 未来目标：有望降至低于10元/kg。
• 降本核心：可再生能源电价下降（从0.35元/度降至0.15元/度）和电解槽单位资本开支下降（从7000元/kW降至约1000元/kW）。

中游储运

• 当前成本：在小规模用氢和短途运输情境下，储运+加注成本超过30元/kg。
• 未来目标：在大规模用氢和全球运输覆盖下，成本有望低于15元/kg。
• 降本核心：加氢站规模化建设，液氢技术进步和输氢管道基础设施投资。

下游应用

• 当前成本：加氢站售气价格超过60元/kg，百公里成本约65元。
• 未来目标：百公里成本有望降至20元，与汽油车相比已具经济优势。
• 应用优势：燃料电池车在续航、加注时间、环境适应性和资源约束方面优于电动车，适用于特定场景。

投资建议

• 重点关注：氢能产业链各环节的龙头企业，包括上游的隆基股份、阳光电源；中游的厚普股份、雪人股份、京城股份等；下游的亿华通、腾龙股份、潍柴动力等。
• 政策驱动：政府政策支持是当前氢能行业发展的主要推动力，未来有望进一步推动产业发展。

风险分析

• 降本不及预期：氢能降本速度可能不及预期。
• 政策支持不足：政府对氢能产业的支持力度可能不足。
• 安全风险：氢能应用过程中可能存在安全事故风险。
• 技术突破：锂电池技术突破可能影响氢能的市场地位。

创新之处

• 从碳中和、资源约束和能源安全三方面分析氢能发展的意义。
• 详细测算氢能产业链各环节的降本路径和要求。
• 对氢能下游应用（交通、储能、工业）进行深入分析。

股价上涨的催化因素

• 政策支持：政府对氢能发展的大力扶持。
• 燃料电池车销量增长：超预期增长将加快燃料电池降本和资本市场关注。
• 风光电价下降：上游风光发电成本持续下降，电解槽技术进步和成本下降。

投资观点

• 上游：关注隆基股份、阳光电源等新能源发电企业。
• 中游：关注加氢站设备供应商及运营商，如中国石化、中国石油。
• 下游：关注燃料电池系统商，如亿华通、潍柴动力、捷氢科技等。

行业与沪深300指数对比

• 行业趋势：氢能行业整体表现优于沪深300指数，具有较高的增长潜力。

氢能产业链全景图

• 产业链结构：从制氢、储运到应用，涵盖多个行业。
• 技术路线：包括工业尾气副产氢、电解水制氢、化工原料制氢、化石燃料制氢等。
• 未来趋势：绿氢有望成为主要发展方向，具备零碳排放优势。

制氢技术路线分析

• 灰氢：以化石能源为原料，碳排放量最高。
• 蓝氢：增加碳捕捉和贮存环节，碳排放量较低。
• 绿氢：以可再生能源电解水制氢，碳排放量接近零。

绿氢降本路径

• 核心因素：电价降低和电解槽技术进步。
• 成本结构：电价和设备成本占比较高，需持续优化。
• 技术突破：电解槽效率提升和成本下降，推动绿氢成本降至1美元/kg。

加氢站建设进展

• 全球趋势：加氢站数量持续增长，亚洲、欧洲和北美为主要地区。
• 中国现状：2020年累计建成加氢站118座，计划2030年达到5000座。
• 技术发展：加氢站建设与运营技术不断成熟，推动氢能利用。

未来展望

• 氢能应用：将在交通、储能和工业等领域发挥重要作用。
• 政策支持：国家对氢能产业的支持力度将持续增强，推动其发展。
• 经济性提升：随着全产业链降本，氢能应用的经济性将逐步提升，成为重要的能源选择。

结论

氢能作为清洁二次能源，在碳中和背景下具有重要战略意义。随着技术进步和政策支持，氢能的降本路径清晰，应用前景广阔。未来，氢能将在交通、储能和工业等多个领域发挥关键作用，成为我国能源转型的重要组成部分。