20230411-国联证券-2023年3月份物价数据点评_价格变化或滞后于总需求表现_6页_490kb

2023年3月份物价数据点评总结

核心内容

2023年3月，国家统计局公布了CPI与PPI数据，整体呈现温和下行趋势，但核心CPI有所回升，显示出总需求仍在修复。

CPI数据

• CPI同比：0.70%，较上月回落0.30个百分点，低于市场预期的1.18%。
• CPI环比：-0.30%，较上月回升0.20个百分点。
• 核心CPI同比：0.70%，较上月回升0.10个百分点，表明总需求仍在扩张。

PPI数据

• PPI同比：-2.50%，较上月回落1.10个百分点，低于市场预期的-1.88%。
• PPI环比：0.00%，与上月持平。

主要观点

2.1 猪价及能源下行，服务价格仍有支撑

• 食品价格：同比上涨2.40%，非食品价格上涨0.30%。
• 食品项：3升3降1平，其中猪肉价格上涨9.6%，但对CPI拉动作用减弱；鲜果价格上涨11.5%，鲜菜价格下降11.1%。
• 非食品项：5涨2降，服务价格同比上涨0.8%，主要受益于出行场景修复，如飞机票、宾馆住宿、旅游等价格上涨。

2.2 核心CPI同比上行，总需求仍在修复

• 剔除猪价和能源价格影响后，核心CPI同比保持上行，显示总需求正在逐步恢复。
• 当前通胀压力不大，短期内无需过度担忧。

2.3 大宗商品涨跌互见，PPI环比持平

• 生产资料价格：环比持平，但同比降幅扩大，主要受国际油价下跌及有色金属价格下行影响。
• 生活资料价格：环比持平，食品类同比上涨2.00%，衣着类同比上涨2.00%。
• PPI降幅扩大：同比-2.50%，主要因去年同期基数走高，如石油、煤炭、钢材等价格大幅下降。

2.4 展望：猪价下行空间或不大，能源价格中枢或上移

• 猪肉价格：预计二季度将继续低位震荡，受政策支持及节日备货影响。
• 鲜菜鲜果价格：将进入季节性回落。
• 能源价格：受欧佩克减产及美联储加息预期不强影响，价格中枢可能小幅上移。
• PPI预测：预计4月CPI同比为0.8%，PPI同比为-3%。

投资策略

• 建议采取“短久期+低杠杆”策略，以应对利率债收益率可能在二季度上行的风险。
• 若Q2收益率回升至前期高点，可考虑调整投资策略；若经济复苏不及预期，需延后调整时机。
• 财政政策或成为刺激经济复苏的重点，可能在支持民营经济、产业改革、改善国际营商环境等方面发力。

关键信息

• 猪价：持续下行，但政策干预和节日备货可能限制跌幅。
• 能源价格：受国际输入性因素影响，油价及柴油价下降，但可能在二季度有所回升。
• 服务价格：表现强劲，对CPI形成支撑。
• PPI结构性分化：部分行业如石油、煤炭、有色金属价格持续下跌，而钢材、水泥等价格上涨。
• AI产业链：对计算机通信行业价格形成拉动。

风险提示

• 猪价下跌超预期
• 油价下跌超预期
• 宏观政策力度不及预期

分析师声明

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