20240417-国投安信期货-螺纹钢_去库较为顺畅_价格中枢上移_3页_1mb

螺纹钢市场分析总结

核心内容概述

近期螺纹钢市场呈现企稳反弹趋势，4月初以来主力2410合约价格累计上涨8%。市场走强主要得益于供需基本面的改善和市场情绪的回暖。尽管终端需求同比偏弱，但螺纹钢表需表现优于预期，叠加钢厂产量较低，库存去化较为顺畅，推动市场进入阶段性正反馈格局。

主要观点

1. 市场走势分析

• 螺纹钢价格自4月初反弹，累计上涨8%，显示市场对供需改善的预期。
• 本轮钢价调整幅度较大，基本处于近年来低位，压力释放充分，为后续反弹奠定基础。
• 铜、原油等有色和能化板块表现强势，从比价角度对黑色系形成支撑。

2. 供需基本面变化

• 表需表现：随着气温回暖，终端需求进入传统旺季，上周螺纹表需达286.6万吨，降幅由20%收窄至10%，环比表现超预期。
• 库存去化：螺纹钢产量处于极低水平，库存持续大幅下降，去化斜率快于近几年同期，厂库压力明显缓解。
• 铁水产量：钢厂点对点利润尚可，铁水产量从低位逐步回升，市场从负反馈向正反馈逻辑切换。

3. 下游行业表现

• 地产行业：1-3月地产投资、销售面积、新开工面积同比分别下降9.5%、19.4%、27.8%，整体疲弱，对钢材需求形成明显拖累。
• 基建支撑：基建继续发挥托底作用，但化债压力制约了投资增速。随着专项债发行加快，增发国债形成实物工作量，预计后期基建投资仍有支撑。
• 制造业回暖：3月PMI数据超预期，制造业逐步回暖，支撑一季度GDP良好开局。

4. 出口情况

• 出口增长：3月钢材出口环比大增38%，达到988.8万吨，内外价差优势明显，预计后期出口将维持高位。
• 缓解内需压力：出口的改善在一定程度上缓解了内需疲弱带来的压力。

关键信息

• 库存去化：螺纹钢库存去化速度快于近年同期，厂库压力缓解。
• 铁水复产：铁水产量逐步回升，钢厂复产力度边际加大，推动市场正反馈。
• 价格中枢上移：尽管复产对吨钢利润有挤压，但原料成本快速上升，推动钢价中枢上移。
• 政策预期：地产行业仍面临较大负面冲击，政策刺激力度有待加码，市场内生修复仍需时间。

结论与展望

当前螺纹钢市场在供需边际改善和情绪回暖的双重推动下，短期偏强走势可期。但需注意，地产拖累仍在，基建受限于化债压力，对钢材需求的支撑仍有限。后期需密切关注政策刺激力度及出口持续性，同时关注铁水复产对价格的进一步推动作用。

图表说明

• 图1：螺纹钢周度表观消费量，显示近期表需回暖趋势。
• 图2：螺纹钢总库存（35城社库+样本厂库），反映库存去化情况。
• 图3：全国247家钢厂日均铁水产量，体现钢厂复产动能。

数据来源

• mysteel
• 我的钢铁网
• 国投安信期货研究院整理

作者信息

• 何建辉，高级分析师
• 联系方式：F0242190 Z0000586