新冠疫苗的三道“坎”：如何跟踪？进展如何？_20页_2mb

新冠疫苗的三道“坎”总结

核心内容

2021年全球新冠疫苗接种进入加速期，但实现群体免疫仍需跨过三道关键“坎”：疫苗供给、疫苗分配和疫苗接种。这三道坎将直接影响全球经济复苏速度和大类资产价格走势，同时也对我国出口产生重要影响。报告系统分析了当前疫苗进展、接种计划及对经济和资产配置的影响。

主要观点

1. 疫苗供给：产能充足，但实际产量可能受制于研发进度

• 全球已有9支疫苗获批使用，预计2021年可生产81-87亿剂，覆盖41-44.5亿人，占全球总人口的53%-58%。
• 若计入处于II/III期试验阶段的疫苗，计划产量可达125-131亿剂，覆盖63-66.5亿人，占全球总人口的82%-87%。
• 疫苗生产企业的理论年度产能充足，但实际产量可能因研发进度和生产协调问题而低于预期。

2. 疫苗分配：发达经济体采购充足，低收入国家仍需依赖COVAX计划

• 全球已确认的疫苗采购订单涵盖70亿剂，另有55亿剂正在谈判中。
• 欧盟、美国、英国、加拿大等发达经济体的疫苗预定覆盖率远高于中低收入国家，部分国家甚至覆盖人口的1.8-4.8倍。
• 低收入国家主要依赖COVAX计划，该计划计划于2021年末提供20亿剂疫苗，覆盖20%人口。

3. 疫苗接种：接种速度是实现群体免疫的关键

• 截至2021年1月19日，全球累计接种疫苗4689万剂，每百人接种0.6剂；美国接种比例最高，每百人接种4.75剂。
• 以色列每百人接种34剂，为全球最高；英国、美国分别为7.5剂和4.75剂。
• 要实现群体免疫（70%人口接种），各国需达到不同的日均接种速度。以目前接种速度估算，以色列可在半年内完成，而美国至少需要10个月，欧洲国家需1年以上，墨西哥甚至需要近10年。

关键信息

疫苗接种进度

• 美国：截至1月19日，累计接种4689万剂，每百人接种4.75剂；已完成接种人数202万，占总人口3.5%。
• 英国：累计接种7.5剂/百人，已完成接种人数5.3%。
• 以色列：接种速度最快，每百人接种34剂，完成接种人口24.1%。

美国疫苗接种计划

• 第一阶段覆盖2.02亿人（61%人口），第二阶段覆盖剩余16岁以上人口。
• 拜登“百日计划”目标为1亿剂（5000万人接种），预计1月末日均接种剂数可达到150万剂/日，若达到该水平，有望于10月初完成群体免疫。

疫苗接种速度与美元指数

• 疫苗接种速度提升与美元指数走势高度相关，若接种速度提升至150万剂/日以上，美元指数可能触底反弹。

疫苗接种对我国出口的影响

• 若美国在年中实现群体免疫，其供需缺口将收窄，我国出口商品结构将出现分化。
• 家电、电子、汽车零部件、机械、部分化工品等高韧性行业有望保持较高出口景气度，而其他行业可能出现趋势性回落。

投资逻辑与影响分析

疫苗对大类资产价格的影响

• 若疫苗接种提速，年中实现群体免疫，美元指数可能反弹，美债利率上行压力加大。
• 美股受加税政策影响，科技股可能承压，周期股受益。
• 我国出口份额可能因美国经济修复加快而回落，出口走弱压力显现。

风险提示

• 疫苗上市时间慢于预期。
• 疫苗接种效率慢于预期。

投资主题与报告亮点

• 系统梳理：报告系统分析了疫苗供给、分配与接种三道坎，提供了详细的跟踪数据。
• 关键时间窗口：未来10天是观察美国疫苗接种提速的关键时间窗口，决定其是否能在上半年实现群体免疫。
• 资产与出口影响：疫苗接种进度对大类资产价格与我国出口具有决定性影响，是投资决策的重要参考。

结论

疫苗接种进度是2021年全球经济复苏和资产价格变化的关键变量。美国作为核心观察对象，其接种速度将直接影响全球市场预期。若美国能在上半年实现群体免疫，美元和美债将有望触底反弹，而我国出口将面临结构分化，高韧性行业表现较好，其他行业可能承压。因此，未来10天的疫苗接种进展将成为市场关注的焦点。