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新时代证券-研究所晨报（20210305）总结

核心内容概述

本次晨报主要围绕总量研究与公司研究两个部分展开，分别对周期牛市的演变规律进行复盘，并对昆仑万维、昊志机电和启明星辰三家公司的2020年业绩及未来发展前景进行分析。

一、总量研究：周期牛市的阶段划分与演变规律

主要观点

1. 周期牛市的驱动因素：

   • 周期股行情趋势与经济大趋势密切相关。
   • 投资者对经济的预期决定了周期行情的节奏。

2. 周期牛市的三阶段划分：

   • 阶段一：经济上行拐点叠加政策宽松，市场流动性改善，股市与商品价格上涨。
   • 阶段二：经济恢复后政策收缩，股市调整，商品震荡，但总需求稳定。
   • 阶段三：业绩兑现，通胀上行，紧缩政策加码，周期股迎来业绩增长。

3. 2016-2017年周期牛市的演变：

   • 经历了四轮上涨和三轮回调。
   • 第一轮上涨由供给侧改革推动，第二轮由流动性改善带动，第三轮由政策预期修复推动，第四轮则由业绩兑现支撑。
   • 在2017年，政策环境收紧，估值扩张空间有限，行情转向盈利回升。

4. 风险提示：

   • 美债收益率超预期上行，美元指数大幅反弹。

二、公司研究

1. 昆仑万维

• 事件：

  • 拟以13.95亿元收购StarGroup 60.65%股权。
  • 2020年实现归母净利润47.75亿元，同比增长268.72%。

• 业务亮点：

  • StarMaker为全球领先的音频社交平台，用户活跃度高，收入增长显著。
  • Opera运营数据优秀，2020年实现收入1.65亿美元，净利润1.76亿美元，同比增长204.1%。
  • 新游上线及投资项目表现良好，推动公司整体盈利增长。

• 盈利预测：

  • 2020-2022年净利润预计分别为47亿元、19亿元、23亿元，增速分别为265.1%、-58.9%、18.7%。
  • EPS分别为4.09元、1.68元、1.99元，对应PE分别为5倍、13倍、11倍。

• 评级与展望：

  • 维持“强烈推荐”评级。
  • 预计随着Opera和StarMaker并表，公司收入将快速增长。

• 风险提示：

  • 公司全球化策略缓慢，新游上线或投资项目发展不及预期。

2. 昊志机电

• 事件：

  • 2020年营收8.76亿元，同比增长149.16%；净利8275.78万元，扭亏为盈。

• 业务亮点：

  • 主轴业务受益于顺周期复苏，收入增长显著。
  • 超声波焊接系统等口罩机核心部件贡献较大增量。
  • 子公司瑞士Infranor并表，推动公司整体收入提升。

• 盈利预测：

  • 2020-2022年归母净利润预计分别为0.83亿元、1.42亿元、2.03亿元，增速分别为-71.2%、43.7%。
  • EPS分别为0.29元、0.50元、0.72元，对应PE分别为49.4倍、28.9倍、20.1倍。

• 评级与展望：

  • 维持“强烈推荐”评级。
  • 公司平台转型打开成长空间，受益于通用自动化持续景气。

• 风险提示：

  • 市场复苏持续性、产能扩张不及预期、并购整合风险。

3. 启明星辰

• 事件：

  • 2020年扣非净利润同比增长22.28%，Q4业绩显著改善。
  • 全年营收36.50亿元，同比增长18.16%；归母净利润7.93亿元，同比增长15.19%。

• 业务亮点：

  • 传统安全业务优势稳固，市场份额持续领先。
  • 研发投入持续加大，推动战略新业务（安全运营、云安全、工业互联网安全）发展。
  • 2020年战略新业务销售额已达10亿元。

• 盈利预测：

  • 2021-2022年归母净利润预计分别为10.56亿元、12.98亿元，对应PE分别为30.6倍、24.9倍。

• 评级与展望：

  • 维持“推荐”评级。
  • 公司深耕安全领域25年，产品线完善，战略新业务加速推进。

• 风险提示：

  • 下游需求不及预期，市场竞争加剧，新兴领域业务发展不及预期。

三、行业与市场表现

• 行业涨跌幅前五：

  • 钢铁（+7.6%）、银行（+4.65%）、有色金属（+3.76%）、采掘（+3.59%）、非银金融（+2.72%）。

• 行业涨跌幅后五：

  • 电气设备（-0.56%）、家用电器（-0.22%）、国防军工（+0.05%）、通信（+0.41%）、商业贸易（+0.74%）。

• 图表：

  • 附有大盘走势图，反映市场整体趋势。

四、分析师与联系方式

• 分析师：樊继拓（策略首席分析师）
• 联系人：吕卓阳
• 联系方式：
  • 樊继拓：电话 021-68865595，邮箱 fanjituo@xsdzq.cn
  • 吕卓阳：证书编号 S0280120060010

五、投资评级说明

• 行业评级：

  • 推荐：预计行业指数强于沪深300。
  • 中性：预计行业指数与沪深300持平。
  • 回避：预计行业指数弱于沪深300。

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预计股价涨幅超过20%。
  • 推荐：预计股价涨幅介于5%-20%。
  • 中性：预计股价变动介于-5%-5%。
  • 回避：预计股价跌幅超过5%。

六、免责声明

• 本报告基于假设，分析结果可能因不同假设而有较大差异。
• 估值方法及模型存在局限，不保证所涉及证券在该价格交易。
• 新时代证券具备证券投资咨询业务资格，报告内容仅限专业投资者及特定风险承受能力的普通投资者参考。

七、版权与联系信息

• 本报告版权属新时代证券所有，未经书面授权，不得更改、复制或传播。

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