20180118-中泰证券-晨会聚焦-新时代_新周期_12页_539kb

晨会聚焦-新时代，新周期总结

核心内容概述

本次晨会聚焦2018年各行业投资策略与市场展望，涵盖固收、通信、电力设备新能源、房地产、非银、银行、建筑、钢铁、传媒、机械、医药等板块，内容主要围绕行业趋势、政策影响、企业基本面及投资机会展开，强调结构性机会与龙头企业的价值提升。

主要观点与关键信息

一、固收行业：结构性调整与利率下行预期

• 市场展望：2018年债市受银行业务收缩与融资结构优化影响，趋势性机会有限，但结构性机会仍存。
• 影响因素：
  • 海外市场：美联储加息与欧央行宽松政策并存，对国内影响有限。
  • 国内宏观：经济增长稳中趋缓，社融增速向M2收敛，有助于无风险利率下行。
• 资产配置建议：国债与短久期信用债或表现较好；长期看，银行业务规范可能推动利率下行。
• 风险提示：监管政策超预期、预测偏差。

二、通信行业：5G与物联网引领增长

• 投资策略：自上而下选择高景气细分行业，自下而上选择优质资产。
• 重点领域：
  • 5G光通信：中兴通讯、烽火通信、亨通光电、中天科技、中际旭创、光迅科技。
  • 物联网：宜通世纪、拓邦股份、日海通讯、高新兴、金卡智能。
  • 云产业链：宝信软件、网宿科技、光环新网。
  • 北斗导航：合众思壮、北斗星通、海格通信、华测导航。
  • 专网通信：海能达、星网锐捷。
• 风险提示：5G商用进度、物联网应用拓展、招标进度不及预期、市场系统性风险。

三、电力设备新能源：光伏与风电景气持续

• 光伏行业：
  • 国内补贴退坡好于预期，海外装机需求增长。
  • 上游硅料短缺与单晶渗透率提升是关键驱动因素。
  • 重点推荐：通威股份、隆基股份、正泰电器、阳光电源。
• 风电行业：
  • 装机底部已现，弃风限电改善，中东部建设常态化。
  • 重点推荐：天顺风能、金风科技、泰胜风能、中材科技。
• 智能制造与能源结构：
  • 工控行业受益于技术改进与海外复苏，建议关注汇川技术、宏发股份。
  • 电力设备板块受益于新能源比例提升与电改推进，推荐国电南瑞、涪陵电力、金智科技、合纵科技。
• 风险提示：宏观经济下滑、政策不及预期、原材料价格波动等。

四、房地产行业：政策宽松与龙头集中度提升

• 政策基调：调控由“防大起”转为“防大落”，政策边际放宽。
• 行业趋势：行业整体平稳，波动性趋弱，低库存下系统性风险下降。
• 龙头表现：集中度持续提升，建议关注价值龙头（保利地产、万科、绿地控股）、成长标兵（新城控股、阳光城）、租赁REITs及国改标的（光大嘉宝、深振业等）。
• 风险提示：流动性收紧、利率上行、房地产调控超预期。

五、非银行业：证券板块受益于政策与市场环境

• 行业基本面：券商ROE小幅回升，创新业务如场外期权带来增长潜力。
• 投资策略：券商作为“看涨”期权，存在左侧配置机会；建议关注头部券商如华泰、广发、东方证券。
• 风险提示：二级市场低迷、监管超预期变化。

六、银行行业：估值提升与基本面稳健

• 配置策略：银行股持续推荐，受益于社会资金再配置。
• 基本面展望：行业趋势向上，净息差修复，资产质量改善。
• 个股推荐：工行、建行、招行基本面最扎实；中小行估值弹性大。
• 风险提示：经济明显低于预期。

七、建筑行业：龙头公司受益于行业集中度提升

• 业绩表现：金螳螂Q4订单增长49%，全年新签订单达316.75亿元。
• 行业趋势：装饰行业集中度提升，龙头公司受益。
• 家装业务：快速推进，预计2018年营收达40亿元。
• 风险提示：房地产调控超预期、家装推进不及预期、订单转化不及预期。

八、钢铁行业：鞍钢股份盈利创历史新高

• 业绩亮点：2017年归母净利润56.78亿元，同比增长251.36%。
• 盈利驱动：板材提价、冷热轧价格提升、成本控制。
• 未来展望：冬储节奏与力度影响钢价走势，公司一季度盈利值得期待。
• 风险提示：宏观经济下滑、需求承压。

九、传媒行业：小程序与小游戏推动平台流量增长

• 小程序发展：已上线58万，日活用户1.7亿，覆盖多个场景，未来有望推出广告组件。
• 小游戏前景：初期盈利来自广告与引流，后期将发力高收入游戏，冲击H5游戏。
• 风险提示：小程序发展不及预期、政策监管变化。

十、机械行业：晶盛机电受益于光伏与半导体需求

• 业绩表现：2017年营收12.57亿元，归母净利润2.53亿元，同比增长95.33%。
• 订单增长：与中环股份、无锡市政府合作，投资半导体大硅片项目。
• 投资前景：预计2017-2019年营收增长至43.95亿元，净利润8.67亿元。
• 风险提示：行业波动、订单风险、技术人员流失、商誉减值。

十一、医药行业：恩华药业与九强生物前景可期

• 恩华药业：
  • 地佐辛注射液报生产获受理，有望成为第二家上市厂家。
  • 预计2017-2019年收入增长至41.84亿元，净利润6.08亿元。
  • 品牌优势明显，公司处于成长新阶段。
• 九强生物：
  • 生化业务趋势向好，2017年利润增长9%-20%，超行业增速。
  • 独家品种“小而密”低密度脂蛋白与血型卡产品有望2018年放量。
  • 引入战投，带来外延发展预期。
• 风险提示：海外合作不及预期、新产品推广不及预期。

十二、交运行业：航空景气度提升

• 行业表现：三大航客座率持续上行，量价共振推升景气。
• 票价市场化：政策推动票价提升，预计干线航线票价弹性释放需3年。
• 个股推荐：中国国航、东方航空、南方航空。
• 风险提示：航油成本增长、需求不及预期、票价提价不及预期。

总结

2018年市场整体呈现结构性机会，政策边际宽松与行业集中度提升成为主要驱动力。固收、通信、电力设备新能源、房地产、非银、银行、建筑、钢铁、传媒、机械、医药、交运等行业均有不同程度的投资价值。建议投资者关注行业龙头，把握政策导向下的结构性机会，同时注意行业风险与政策不确定性。