投资策略主题报告：新规落地三周观察，定增的春天到了吗？-20200312-安信证券-11页_932kb

定增市场活跃度分析总结

核心内容

2020年2月14日再融资新规正式落地，推动了A股定增市场的迅速回暖。新规在发行条件、定价基准、参与对象、限售与减持等方面给予了上市公司更大的再融资空间，使得定增市场重新活跃，科技行业公司对新规反应尤为积极。定增市场参与者包括大股东、关联方和公募基金等，纷纷抓住政策红利期，积极布局。

主要观点

1. 定增市场迅速活跃

• 新规实施后，定增预案的新增和修订数量大幅增长。
• 截至2020年3月7日，127家公司修订定增预案，69家公司发布新定增预案，其中2月份修订公司达92家，3月份修订和发布公司突破60家。
• 定增融资热情空前高涨，市场处于政策红利期，短期政策确定性高，风险较低。

2. 提前锁价成为主流定价方式

• 定价基准日更加灵活，可以为董事会决议公告日、股东大会决议公告日或发行期首日。
• 发行底价降低至定价基准日前20个交易日均价的80%，提升了定增吸引力。
• 高折价率方案吸引了众多投资者，提升了定增收益。

3. 定增目的发生变化

• 并购定增比例暂时下降，项目融资和补充流动性成为主要定增目的。
• 补充流动资金比例显著上升，达到35%。
• 随着疫情结束和投行业务恢复，并购定增有望再度崛起。

4. 大股东和公募基金参与积极性提高

• 大股东参与定增比例从27%上升至35%，部分大股东全额认购。
• 公募基金积极参与定增，如兴全、前海开源、工银瑞信、富国、财通等。
• 投资者准入门槛降低，发行对象数量限制统一为不超过35名，增强了定增市场的流动性。

关键信息

• 定增市场活跃度提升：新规实施后，定增预案数量和募资总额显著上升。
• 定价机制变化：定价基准日更加灵活，发行底价降低，提高了定增吸引力。
• 定增目的转变：项目融资和补充流动性成为主流，并购定增在短期内有所减少。
• 参与者结构变化：大股东和公募基金成为主要参与者，尤其在新规下参与门槛降低。
• 投资建议：建议定增参与者把握政策红利期，精选个股并重视风险控制，避免“高估值、高商誉、高承诺”陷阱。

风险提示

1. 疫情超预期
2. 再融资和减持等规则出现新的变化

投资策略建议

• 投资者应关注科技行业，这些行业受益于新规。
• 投资者可利用高折价率带来的套利机会，提升定增收益。
• 基金公司应提前做好基本面研究，筛选和储备重点标的。
• 投资者应重视公司的长期价值和基本面，评估潜在风险，如商誉减值和股权质押风险。

结论

随着中国资本市场逐步成熟，再融资和注册制等市场化改革持续推进，定增市场有望迎来新的繁荣期。投资者应积极把握政策红利，关注具有长期增长潜力的优质公司，以实现从“小而美”到“大而强”的转变。