20250429-中邮证券-赤峰黄金-600988.SH-25年一季报点评_静待瓦萨成本企稳_金价上行公司业绩释放有望加速_5页_779kb

赤峰黄金2025年一季度报告显示，公司受益于金价上涨，实现营业收入240.7亿元，同比增长30%；归母净利润48.3亿元，同比大幅增长141%。尽管一季度黄金产销量同比下降7%，但公司对全年产销量1670吨的指引未变，预计二季度至四季度将完成剩余目标。成本方面，一季度矿产金销售成本上升至35509元/克，主要因金星瓦萨成本同比提升23%，万象矿业成本上涨4%。公司解释成本上升原因包括设备维护支出增加及低品位矿石入选，预计后三季度成本将逐步回归正常水平。

盈利预测显示，2025-2027年公司归母净利润分别为328.2亿元、387.1亿元、425.8亿元，同比增长86.02%、17.94%、10.01%。对应PE分别为15.20倍、12.89倍、11.71倍，维持“买入”评级。财务指标方面，毛利率从43.8%提升至57.8%，净利率由19.5%增至28.5%，ROE和ROIC同样呈现增长趋势。资产负债率由47.3%降至37.4%，流动性指标改善。

风险提示包括金价超预期下跌和项目进度不及预期。中邮证券认为，金价中枢上移将支撑公司业绩增长，当前估值具有吸引力。公司作为中国邮政集团控股的证券类金融机构，业务覆盖证券经纪、自营、咨询、资产管理等领域，全国分支机构网络完善。报告强调需关注市场波动及项目执行进度对盈利的潜在影响。