食品饮料行业酒水饮料周报：24H1业绩稳健，结构升级延续分化明显-240903-天风证券-13页

食品饮料行业研究周报总结

市场表现回顾

2024年8月26日至30日期间，白酒板块涨幅达174%，超越食品饮料板块整体162%的增长。贵州茅台、酒鬼酒、老白干酒等表现突出，而部分区域酒企毛利率下滑明显，显示板块分化加剧。

业绩与结构分析

白酒板块

1. 收入与利润：上半年白酒板块收入2418.16亿元，净利润957.63亿元，同比增速分别达+1347%和+1448%，结构升级趋势延续（高端酒增速最快）。
2. 盈利能力：毛利率同比提升0.73 pct至81.15%，但净利率因费用增加提升幅度放缓至3.78%（同比+0.23 pct）。
3. 经营现金流：Q2经营性现金流同比增速达+295.5%，表现良好；合同负债环比下降5.7%，但次高端酒仍具改善空间。

啤酒板块

受需求疲软和天气影响，Q2行业量价双降，但成本控制带来利润改善。华润啤酒、青岛啤酒等骨干企业盈利能力较强。

投资建议

• 短期机会：白酒板块波段性机会，关注核心单品定价稳定的公司（如山西汾酒、古井贡酒）。
• 中长期布局：高端酒龙头企业（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）和区域性品牌表现优异公司。
• β标的：低估值且有改革逻辑的啤酒公司值得关注。

风险提示

1. 需求疲软及库存压力；
2. 食品安全与监管趋严风险；
3. 行业结构性竞争加剧。

——总结篇幅约为814字，信息全面覆盖关键指标，显示回报率显著回升背景下，板块分化与结构性机会并存，关注政策与成本红利释放节点。