20170313-申万宏源-火电行业系列报告之三：行业重组将成为去产能重要手段_15页_1mb

火电行业供给侧改革与重组整合分析报告总结

核心内容

2017年，中国政府提出在煤电领域开展供给侧改革，旨在防范化解煤电产能过剩风险，提高行业效率。发改委与国资委等相关部门表示，将通过淘汰、重组、改造等多种方式去产能。火电行业作为供给侧改革的重点领域之一，未来将面临行业整合与混改的机遇。

主要观点

• 供给侧改革：2017年计划淘汰、停建、缓建煤电产能5000万kW以上，以提升行业整体效率和盈利能力。
• 电力行业集中度提升：电力行业央企数量最多，其中以火电为主的央企有7家，存在较大的整合空间。
• 电力体制改革：售电侧放开推动市场化交易机制，导致火电企业恶性竞价，影响盈利。
• 海外市场拓展：五大发电集团积极拓展“一带一路”沿线国家市场，提升国际化水平。
• 重组方式多样化：可能包括央企之间兼并重组、煤电联姻、以及央企吸纳地方国企。

关键信息

行业现状

• 电力行业央企数量为12家，其中火电为主的有7家。
• 火电企业数量众多，分布广泛，存在恶性竞争。
• 2016年火电平均利用时数创新低，反映行业产能过剩。
• 2017年广东省电力集中竞价成交价差扩大，反映市场竞争激烈。

重组逻辑

• 同业强强联手：通过合并增强市场竞争力，如南北车合并为中车。
• 优势产业互补：如中电投与国家核电合并为国电投，实现产业链协同。
• 解决产能过剩：通过整合减少重复建设，提高行业集中度。

海外拓展

• 五大发电集团在东南亚、中东等地有多个项目，如大唐集团在缅甸、柬埔寨、老挝等国家开展水电及电网建设。
• 华能、国电、国电投等也在海外有投资计划，包括印尼、南非、加拿大等地。

电力央企合并猜想

• 横向合并：五大发电集团可能在央企层面进行合并，以提高行业集中度。
• 煤电联姻：煤炭企业与电力企业通过交叉持股等方式进行整合，如国电投与神华集团、大唐集团与中煤集团。
• 吸纳地方国企：电力央企通过战略入股地方电力企业，如三峡集团控股湖北能源、国投电力参股赣能股份。

投资建议

• 推荐关注大唐发电、华能国际、华电国际、国电电力等企业。
• 建议关注京津冀、华东等重点区域的地方电力企业，如建投能源、上海电力、东方能源、内蒙华电等。

附表与图表

• 表1：列出发电业务相关的12家央企。
• 表2：五大发电集团海外项目投资情况。
• 表3-表8：列出各电力央企旗下主要上市公司及其持股情况。
• 表9：公用事业板块重点标的盈利预测。
• 表10：关键假设表，包括全国发电设备平均利用小时和天然气消费量增速等。

投资评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：看好、中性、看淡。
• 基准指数：沪深300指数。

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