20160710-广发证券-转型升级系列之一_特钢_行业快速发展正当时_重视汽车_核电_高铁_军工用钢领域龙头_维持_买入_评级_31页_1mb

特钢行业转型升级分析总结

核心内容

特钢行业作为钢铁行业的高端细分领域，具有强度、韧性、耐热性、耐腐蚀性等优越性能，广泛应用于汽车、飞机、核电站、高铁等高端制造业。随着我国经济结构的转型升级，特钢行业正迎来快速发展期，其需求将显著增长。

主要观点

1. 特钢性能优越：特钢在多个性能方面优于普通钢材，适用于高端制造业的关键零部件。
2. 特钢发展路径：特钢的发展通常滞后于普钢，当普钢进入成熟期后，特钢开始快速发展。
3. 我国特钢发展现状：我国特钢产量占比仅为 $14.93%$，远低于日本 $7%$，且产品结构偏低端。
4. 特钢发展潜力：经济结构转型升级将推动特钢需求增长，叠加供给侧改革，特钢行业将迎来发展机遇。
5. 行业增长动力：政策支持、制造业升级、高铁发展、军费增长等多重因素将推动特钢需求释放。
6. 投资建议：重点推荐汽车、核电、高铁、军工用钢领域的龙头企业。

关键信息

一、先识特钢

• 特钢是具有特殊性能和用途的钢材，主要用于制造高端零部件。
• 特钢按成分分为非合金钢和合金钢，其中合金钢性能更优。
• 特钢按用途分为结构钢、工具钢、模具钢等，应用领域多样。

二、再看中国

• 截至2015年，我国特钢产量为1.20亿吨，占比 $14.93%$，远低于日本。
• 我国特钢产品结构低端化，高端产品产能不足，发展空间大。
• 普钢需求或已见顶，特钢将伴随产业升级进入高速发展期。

三、快速发展正当时

• 外驱动力：国家政策鼓励制造业“减量提质”，特钢作为高端产品将受益。
• 内驱动力：
  • 汽车领域：预计2016年特钢总需求为1205-1312万吨。
  • 核电领域：2016-2020年特钢市场空间约为1647.38亿元。
  • 高铁领域：2016-2020年动车车轮特钢需求约为156.18万吨。
  • 军工领域：2016-2026年军用和民用飞机高温合金钢需求约为2.79万吨。

四、投资建议

• 汽车用钢：重点关注方大特钢、宝钢股份、西宁特钢。
• 核电用钢：重点关注久立特材、太钢不锈、宝钢股份。
• 高铁用钢：重点关注马钢股份、西宁特钢。
• 军工用钢：重点关注抚顺特钢、大冶特钢。

风险提示

• 宏观经济增速大幅下滑
• 产业升级进度低于预期
• 供给侧改革和国企改革进程低于预期
• 相关领域发展速度低于预期

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2016-07-10

图表索引

• 图1：普钢下游需求中建筑行业占比约为 $54%$
• 图2：特钢下游需求中汽车零部件占比约为 $40%$
• 图3：1970-1987年美国的特钢产量占比在普钢产量达峰值后整体呈上升趋势
• 图4：1970-1987年日本的特钢产量占比在普钢产量达峰值后整体呈上升趋势
• 图5：我国特钢占比大幅低于日本
• 图6：近十年我国特钢中合金钢占比持续低于 $26%$
• 图7：我国粗钢产能扩张增速自2013年开始放缓
• 图8：我国粗钢产量自2004年以来增速呈现下行趋势
• 图9：我国汽车产量增长迅速
• 图10：高铁营业里程和占比逐年提升
• 图11：高铁密度持续高速增长
• 图12：我国人均军费少于发达国家
• 图13：我国空军战机与美、俄、日对比

表格索引

• 表1：特钢产品按照成分可分为非合金钢和合金钢
• 表2：特钢产品按照用途分九大类
• 表3：工业结构的转型升级将拉动特钢需求
• 表4：《中国制造2025》中直接与钢铁相关的内容
• 表5：2016年以来供给侧结构性改革文件汇总
• 表6：车用特钢的用途、标准以及主要生产企业
• 表7：2016年不同车型产量及特钢需求预测
• 表8：汽车领域重点公司的产品及市场地位
• 表9：核级用钢主要种类及其介绍
• 表10：预测2016-2020年核电装机容量和投资增量
• 表11：预测2016-2020年核电的特钢需求空间
• 表12：核电领域重点公司的产品及市场地位
• 表13：预测2016-2020年历年新增动车组
• 表14：预测2016-2020年高铁的车轮特钢需求空间
• 表15：高铁领域重点公司的产品及市场地位
• 表16：各类飞机发动机重量及未来十年的预计增量
• 表17：预测2016-2026年我国航空发动机领域高温合金需求总量
• 表18：军工领域重点公司的产品及市场地位
• 表19：重点公司盈利预测与投资评级