深度报告-20211101-国元证券-刀具行业深度报告_60年发展_国产替代正当时_36页_3mb

国产刀具行业深度报告总结

核心内容

中国刀具行业在制造业转型升级背景下正迎来国产替代的黄金时期。随着数控机床的普及和加工效率的提升，刀具作为制造业的“牙齿”，其消费占比将逐步提升，预计在2030年达到37%。中国刀具市场规模预计将在2020至2030年间保持约5%的CAGR增长，高于全球市场规模增速。

主要观点

• 刀具的重要性：刀具是切削加工的核心部件，直接影响加工效率、质量和成本，是制造业竞争力的重要支撑。
• 市场格局：目前高端刀具市场主要由国际集团主导，如山特维克、肯纳金属、三菱材料等，国内企业在收入体量和品牌影响力上仍存在差距，但技术实力和盈利能力正在快速提升。
• 国产替代趋势：受贸易摩擦和疫情双重影响，国内高端制造领域开始重视供应链安全，国产刀具替代意愿增强，为国内企业提供了进入高端市场的良机。
• 技术进步：经过60年发展，国内刀具企业在技术指标上已接近或达到国际水平，部分产品性能可媲美欧美刀具。
• 政策支持：国家出台多项政策支持硬质合金刀具行业发展，推动制造业向自动化、智能化方向发展。

关键信息

市场规模与增长预测

• 全球金属切削工具市场规模预计在2027年达到329.5亿美元，年复合增长率4.8%。
• 中国刀具市场2019年消费总额约为393亿元人民币，预计在2020至2030年间保持约5%的CAGR增长。
• 若中国刀具消费占比达到37%，且机床消费额以1.5% CAGR增长，2030年中国刀具市场规模有望达到631亿元人民币。

国内企业与国际龙头对比

• 收入差距：2020年山特维克全球刀具业务收入约为244亿元人民币，而国内最大刀具企业中钨高新刀片及刀具业务收入约为24亿元人民币。
• 盈利能力：国内企业盈利能力显著高于海外企业，如华锐精密和欧科亿的毛利率和净利率均优于国际品牌。
• 产能扩张：中钨高新、欧科亿、华锐精密等国内企业正在快速扩产，以满足市场需求和进口替代。

进口替代空间

• 中国高端刀具市场超过200亿元，其中约2/3依赖进口，进口替代空间巨大。
• 国内企业通过技术提升和产能扩张，有望充分消化进口替代空间。

重点推荐公司

中钨高新

• 公司概况：五矿集团旗下，涵盖钨矿采选、冶炼、制品全产业链。
• 财务表现：2016至2020年营收CAGR为17.5%，2020年归母净利润同比增长78.3%。
• 盈利预测：预计2021至2023年归母净利润分别为5.46/7.11/8.56亿元，对应当前PE分别为27X/21X/17X。
• 战略举措：非公开发行项目募集资金8.88亿元，用于产能扩张和技术升级。

欧科亿

• 公司概况：主要从事数控刀具产品和硬质合金制品的研发、生产和销售。
• 财务表现：2016至2020年营收CAGR为17.93%，归母净利润CAGR为33.47%。
• 盈利预测：预计2021至2023年归母净利润分别为2.38/2.80/3.64亿元，对应当前PE分别为30X/26X/20X。
• 募投项目：年产4000万片高端数控刀片智造基地项目预计2021年底完成建设，2022年产能释放。

华锐精密

• 公司概况：专注于硬质合金数控刀片的研发、生产和销售，产品覆盖车削、铣削和钻削三大系列。
• 财务表现：2016至2020年营收CAGR为32.54%，归母净利润CAGR为42.13%。
• 盈利预测：预计2021至2023年归母净利润分别为3.55/5.13/7.55亿元，对应当前PE分别为46X/32X/24X。
• 技术实力：具备高精度、高效率的切削性能，产品已进入中高端市场。

风险提示

• 机床数控化率提升不及预期
• 国产替代进展不及预期
• 国内企业产能扩张不及预期

图表与数据支持

• 全球刀具市场规模预测图（图4）
• 中国刀具消费占比趋势图（图7）
• 中国刀具市场增长预测图（图11）
• 国内企业与海外龙头收入对比图（图16）
• 国内企业盈利能力对比图（图18）
• 中钨高新产能规划表（表7）
• 欧科亿募投项目表（表12）
• 华锐精密产能规划表（表14）