深度报告-20210916-中泰证券-怡合达-301029.SZ-自动化零部件_工业超市_一站式供应国产龙头前景可期_31页_2mb

怡合达（301029.SZ）深度分析总结

核心内容

怡合达是我国FA工厂自动化零部件一站式供应龙头企业，专注于提供自动化零部件及相关设备，涵盖3C、汽车、新能源、光伏等多个行业。公司凭借其标准化产品体系、高效的供应链管理、平台化运营模式及持续的研发投入，已成为自动化零部件领域的重要参与者。

主要观点

• 业务模式清晰：公司通过“自制、OEM供应、集约化采购”相结合的方式，构建了高效、灵活的产品供应体系，满足客户对高品质、低成本、短交期的需求。
• 一站式供应能力突出：公司已开发涵盖176个大类、1404个小类、90余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系，显著提升客户选型与采购效率。
• 平台化与信息化建设完善：公司建立了FA工业电子商务平台及多套信息化系统，包括SCM、MES、WMS、BI等，实现订单、生产、采购、交付的全流程信息化管理。
• 研发投入持续加大：公司持续优化产品品类与标准，研发投入逐年增加，核心技术产品收入占比逐年提升，2020年达71.13%。
• 财务指标优异：公司营收和净利润保持快速增长，毛利率常年维持在40%以上，净利率持续提升，期间费用率不断优化。
• 市场前景广阔：自动化行业在3C、新能源、汽车、光伏等领域的快速发展，为公司提供了广阔的市场空间和增长潜力。

关键信息

公司概况

• 总股本：400.01百万股
• 流通股本：33.81百万股
• 市价：90.93元
• 市值：36372.91百万元
• 流通市值：3073.93百万元
• 评级：增持（首次）

财务表现

• 营业收入：2019A 761百万元，2020A 1210百万元，2021E 1866百万元，2022E 2697百万元，2023E 3764百万元
• 净利润：2019A 144百万元，2020A 271百万元，2021E 419百万元，2022E 611百万元，2023E 860百万元
• 毛利率：2021上半年43.85%，2020年43.80%
• 净利率：2021上半年23.09%，2020年23.09%
• P/E：2021年86.80倍，2023年预计42.32倍
• PEG：2021年1.60，2023年预计1.07
• P/B：2021年12.02倍

产品与市场

• 主要产品类别：直线运动零件、传动零部件、气动元件、铝型材及配件、工业框体结构部件、机械加工件、机械小零件、电子电气类、其他
• 下游行业：3C、新能源、汽车、光伏、工业机器人等
• 客户数量：累计成交客户数突破4万家
• 订单处理能力：年订单处理量约55万单，年出货总量超过230万项次

供应链与运营

• 供应链管理：公司建立了高效的供应链体系，涵盖自制、OEM、集约化采购三种模式，2020年收入占比分别为48.14%、35.48%、16.38%
• 交付能力：90%标准件可实现3天内发货
• 信息化建设：公司拥有SCM、MES、WMS、BI等系统，实现订单到交付的全流程信息化管理
• 平台化运营：公司建立了FA工业电子商务平台，支持线上选型、下单、结算等操作

行业前景

• 自动化行业蓬勃发展：全球工业控制与工厂自动化市场规模预计从2018年的1600亿美元增长至2024年的2695亿美元，年均复合增长率9.08%
• 中国自动化市场：2019年达1865亿元，预计2022年将达2085亿元
• 政策支持：国家出台多项政策推动自动化行业发展，如《中国制造2025》、《工业互联网发展行动计划》等

对标企业

• 米思米：全球FA工业自动化零部件供应商龙头，2020年中国市场收入33.04亿元，2020年毛利率42.63%，净利率5.53%
• 坚朗五金：国内建筑五金行业集成供应商龙头，采用直销模式，拥有多个知名品牌，通过渠道复用实现“轻资产”扩张

风险提示

• 模式创新失败
• 下游行业需求大幅下滑
• 市场竞争加剧
• 募投项目推进不及预期
• 业绩不及预期
• 研报使用的信息存在更新不及时的风险

投资逻辑

公司凭借其一站式供应能力、平台化运营、信息化建设及持续的研发投入，成为国内FA工厂自动化零部件领域的龙头企业。随着自动化行业快速发展，公司业绩有望持续增长，未来发展前景良好。首次覆盖，给予“增持”评级。