20230331-天风证券-怡合达-301029.SZ-增长韧性不改_自动化一站式采购平台彰显优势_4页_747kb

怡合达（301029）2022年度及未来展望总结

核心内容概述

怡合达于2022年发布了其年度报告，展示了公司在自动化零部件领域持续增长的能力。公司通过其一站式采购平台，为客户提供高品质、低成本、短交期的产品，适应了订单小批量、高频次、多样化的需求。同时，公司正积极拓展下游应用领域和地域市场，以进一步提升市场份额和客户覆盖。

2022年度财务表现

• 营收：全年实现营收25.15亿元，同比增长39.49%。
• 净利润：实现归母净利润5.06亿元，同比增长26.40%；扣非归母净利润4.9亿元，同比增长24.44%。
• 毛利率：全年毛利率为39.08%，同比下降2.49个百分点。
• 净利润率：归母净利润率为20.14%，同比下降2.09个百分点；扣非归母净利润率为19.47%，同比下降2.36个百分点。
• 期间费用率：期间费用率为15.32%，同比增长0.56个百分点；其中销售费用率4.81%（同比下降0.08个百分点）、管理费用率7.22%（同比增长0.65个百分点）、研发费用率3.88%（同比增长0.21个百分点）、财务费用率-0.59%（同比下降0.22个百分点）。

2022Q4财务表现

• 营收：Q4实现营收6.82亿元，同比增长43.92%，环比增长1.83%。
• 净利润：归母净利润0.89亿元，同比下降5.09%，环比下降44.18%；扣非归母净利润0.86亿元，同比下降4.51%，环比下降45.5%。
• 毛利率：Q4毛利率为35.58%，同比增长0.76个百分点，环比下降4.64个百分点。
• 净利润率：归母净利润率13.07%，同比下降6.75个百分点，环比下降10.77个百分点；扣非归母净利润率12.67%，同比下降6.43个百分点，环比下降11个百分点。
• 期间费用率：期间费用率为19.93%，同比增长9.50个百分点；其中销售费用率6.33%（同比增长6.09个百分点）、管理费用率10.14%（同比增长2.89个百分点）、研发费用率4.39%（同比增长1.16个百分点）、财务费用率-0.93%（同比下降0.64个百分点）。

公司优势与战略

自动化一站式服务能力

• 公司已构建涵盖210个大类、3,539个小类、150余万个SKU的FA工厂自动化零部件产品体系。
• 通过自制供应、OEM供应、集约化采购供应相结合的形式，满足客户多样化、高频次、小批量的需求。

下游终端应用拓展

• 产品主要应用于新能源锂电、3C、汽车、光伏、工业机器人等行业，这些行业的前景向好，推动公司业绩增长。
• 公司进一步深入已进入的区域市场，加大在华南、华东、华中等地区的开发力度。
• 2022年公司服务客户数超过3.22万家，覆盖多个行业的自动化零部件应用场景。

募投扩产计划

• 扩产FA工厂自动化零部件业务，以增强供应链能力和自制生产能力。
• 增加FB非标零部件产品产能，应对非标市场供需矛盾，快速获取客户订单并满足定制化需求，提高客户粘性。

盈利预测与估值

• 盈利预测：2023-2025年预计净利润分别为7.2亿元（前值7.9亿元）、9.3亿元（前值10.7亿元）、12.41亿元。
• 估值指标：
  • 2023年PE为35.44倍
  • 2024年PE为27.18倍
  • 2025年PE为20.47倍
• 其他估值指标：
  • 2023年EV/EBITDA为27.08倍
  • 2024年EV/EBITDA为20.89倍
  • 2025年EV/EBITDA为15.46倍

风险提示

• 下游行业需求变动风险：主要行业应用需求可能发生变化。
• 市场竞争风险：面临米思米及其他中小型制造商、品牌商、经销商的竞争。
• 新产品开发风险：新产品可能无法达到预期效果。
• 募集资金投资项目实施风险：募投项目可能存在延迟或未达预期。
• 定增预案不确定性：定增计划可能因市场或政策变动而调整。

投资评级

• 6个月投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：52.76元
• 目标价格：未提供

财务预测摘要

关键财务比率

结论

怡合达凭借其在自动化零部件领域的一站式供应能力和广泛的下游应用覆盖，展现出良好的增长潜力。尽管面临市场竞争加剧和募投项目落地的不确定性，公司仍具备较强的盈利能力和市场拓展能力。分析师维持“买入”评级，认为其未来业绩有望持续增长。