20260629-东吴证券-海外周报_如何理解与展望近期的强美元_7页_809kb

海外周报 20260629 总结

核心内容

上周（6月22日至6月26日），全球市场在美伊和平谈判和AI交易谨慎情绪的双重影响下出现波动。美元指数进一步走强，达到2025年5月以来的高位，而科技股因AI交易担忧出现抛售，全球主要股指普遍收跌。同时，黄金和大宗商品因美元信用修复而承压，黄金跌破4000美元/盎司关口。

主要观点

1. 美元指数强势原因

• 短期走强：美元指数的近期强势主要源于美元信用修复，即美元风险溢价回落，而非美欧利差走阔。
• 触发点：6月24日贝森特在采访中强调美元的主导地位，并提及伊朗和俄罗斯将重回石油美元体系，这一表态推动了美元信用修复。
• 经济数据支撑：美国经济数据整体稳健，尤其是AI相关投资的上修和耐用品订单的改善，增强了市场对美国增长的预期。

2. 美元指数未来展望

• 短期（7月）：预计美元指数将在101-102区间震荡偏强，因美国经济数据仍有韧性，加息预期难以显著回调。
• 中期（8-9月）：随着利好因素消退和紧货币预期抑制需求，美元可能阶段性走弱。
• 长期（2027年）：美元显著上行空间有限，因支撑美元信用修复的因素（如紧财政、国际局势缓和、贸易赤字改善）持续性存疑，最终走势将取决于中期选举结果、AI产业周期和美伊冲突平息后的非美经济表现。

3. 大类资产表现

• 股市：全球主要股指普遍下跌，其中纳斯达克指数和M7跌幅较大；英国富时100指数因国内政局稳定而上涨。
• 科技股：受AI交易谨慎情绪影响，大型科技股如美股芯片股、韩国KOSPI指数领跌。
• 大宗商品：原油、白银、黄金等均领跌，美元指数走强导致大宗商品分母端估值受挫。
• 外汇：美元指数连续第二周上涨，周中触及101.8，创2025年5月以来新高。

关键信息

美国经济数据

• GDP：26Q1美国GDP环比年率由+1.6%上修至+2.1%，但私人消费大幅下修至+0.5%，显示结构偏弱。
• 居民收支：5月居民个人收入环比+0.7%，个人支出环比+0.7%，实际支出+0.3%，个人储蓄率维持低位。
• 制造业与服务业PMI：均好于预期，显示美国经济仍具备一定韧性。

支撑美元的因素

• 财政状况：关税收入增长改善了美国财政赤字，但其持续性存在不确定性。
• 国际局势：美伊冲突期间，美国原油出口改善了经常账户赤字。
• AI产业：AI相关投资推动了美国经济表现，吸引资金流入，支撑美元信用。

风险提示

1. 中东局势发展超预期；
2. 特朗普政策超预期；
3. 美联储维持高利率水平时间过长，可能引发金融系统流动性危机。

结论

美元指数近期走强主要得益于信用修复，而非利差因素。短期美元仍偏强，中期可能走弱，长期走势则存在较大不确定性。全球市场受美元走强影响，科技股和大宗商品表现疲软，而美国经济数据虽稳健，但结构性问题依然存在。投资者需关注后续政策变化、AI产业进展及中东局势演变，以应对市场波动。