20210306-东吴证券-医药生物行业跟踪周报_医药板块估值有多贵_哪些估值贵__25页_1mb

报告摘要

医药生物行业总结

核心内容

2021年3月，医药生物行业整体呈现下跌趋势，生物医药指数本周与年初至今分别下跌了2.10%和3.15%。随着美国10年期国债利率上升，市场对流动性收紧的预期增强，导致医药板块，尤其是机构重仓股出现明显跌幅。然而，医药板块估值仍处于历史水平附近，整体市盈率（TTM整体法，剔除负值）为43倍，接近2010年后历史均值38倍，且相对于全部A股的溢价率为123%，略低于历史均值139%。

主要观点

估值分析
- 医药板块估值整体不算昂贵，但部分子行业如医疗服务、生物制品和化学制剂的市盈率显著高于历史均值。
- 医疗器械、化学原料药、中药和医药商业的市盈率低于历史均值。
- 从溢价率看，医疗服务和生物制品的溢价率仍高于历史均值，而化学制剂、医疗器械等的溢价率则有所下降。
应对策略
- 长线配置：推荐恒瑞医药、信达生物、智飞生物等核心资产个股。
- 中短期配置：关注Q1业绩较好、全年高增长且估值相对便宜的个股，如司太立、九洲药业。
- 新技术布局：如肿瘤早筛领域，诺辉健康上市标志着该领域进入资本市场。
细分板块表现
- 创新药领域：竞争激烈，强调靶点选择和临床转化能力。推荐恒瑞医药、信达生物、康方生物等。
- 医疗器械领域：集采对部分企业造成短期业绩不确定性，但长期发展潜力大。推荐迈瑞医疗、理邦仪器等。
- 疫苗领域：重磅产品进入收获期，业绩确定性强。推荐康泰生物、智飞生物等。
- 药店、医疗服务、医美领域：受益于消费升级和政策支持，推荐大参林、爱尔眼科、爱美客等。

关键信息

重点推荐个股：
- 创新药：恒瑞医药、信达生物、药明康德、康方生物、诺诚健华等。
- 原料药：普洛药业、华海药业、司太立、九洲药业等。
- 疫苗：康泰生物、智飞生物、万泰生物等。
- 医疗器械：迈瑞医疗、理邦仪器、诺辉健康等。
- 医疗服务：爱尔眼科、美年健康、通策医疗等。
- 药店：大参林、老百姓、益丰药房等。
- 医美：爱美客、华熙生物等。
研发进展：
- 辉瑞的Lorbrena获批扩展适应症，用于一线治疗ALK阳性非小细胞肺癌。
- 恒瑞医药的托伐普坦获批上市，成为国内首仿。
- 诺华的Cosentyx获得II类标签变更批准，纳入PsA轴向表现数据。
- 一些创新药进入临床阶段，如信达生物的IBI188、康方药业的cadonilimab等。
风险提示：
- 研发进展不及预期
- 药品降价幅度超预期
- 医保政策进一步严厉