20220424-中财期货-国债周报_信用趋于改善_利空期债_6页_829kb

信用趋于改善 利空期债总结

核心内容

本报告指出，当前国内信用环境趋于改善，对期债市场形成利空影响。尽管流动性依然宽松，但期债价格仍保持弱势，主要受制于中美利差倒挂及国内货币政策转向稳增长、稳物价的政策导向。报告认为，随着疫情改善或财政政策刺激力度加大，期债或继续走弱。

主要观点

• 中美利差倒挂：中美利差倒挂制约了国内货币宽松的空间，影响了期债的吸引力。
• 国内政策取向：国内货币政策更倾向于稳增长和稳物价，总量宽松预期下降。
• 信用底显现：信用环境可能已触底，但尚未形成明显支撑，期债仍偏弱。
• 未来走势：若疫情好转或财政刺激加码，期债或继续承压下行。

关键信息

一、投资策略

• 推荐策略：T空头思路操作（即做空期债）。
• 操作建议：空T（即做空期货合约，持有现货）。

二、重点事件

• 政策部署：央行、银保监会、证监会、外汇局传达国务院金融委会议精神，聚焦资本市场、货币政策、外汇改革等。
• 经济数据：
  • 一季度GDP同比增长4.8%，环比增长1.3%。
  • 居民人均可支配收入名义增长6.3%，实际增长5.1%。
  • 3月份规模以上工业增加值同比增长5%，环比增长0.39%。
  • 一季度固定资产投资增长9.3%，社会消费品零售总额增长3.3%，但3月份同比下降3.5%。
  • 房地产开发投资增长0.7%，新开工面积下降17.5%，商品房销售面积和销售额分别下降13.8%和22.7%。
• 政策表态：
  • 易纲行长强调维护物价稳定是货币政策首要任务。
  • 王一鸣委员表示要采取更强有力的政策举措，确保二季度经济增速重返5%以上。

三、资金面与货币政策

• 央行操作：本周央行公开市场净回笼100亿元。
• 利率变化：
  • 存款类机构7天质押式回购利率（DR007）周均值下行17bp至1.71%。
  • 一年期IRS上行4bp至2.17%。
  • 3个月Shibor下行3bp至2.31%。
• 中美利差：中美利差倒挂，尤其是2年期利差扩大至-41bp，10年期利差缩小至-6bp，显示国内货币政策空间受限。

四、现券市场

• 利率债发行：本周利率债发行总额5293.3亿元，净融资490.1亿元，较上周明显改善。
• 国债收益率：2、5、10年期国债收益率分别上行6、7、8bp，10年期国债收益率为2.84%。
• 利差变化：
  • 10年期-2年期利差扩大至53bp。
  • 10年期-5年期利差维持在24bp。
  • 信用利差收窄至135bp。
• 中美利差：2年期国债收益率上行25bp至2.72%，中美利差倒挂加剧。

五、期货市场数据

• TS主力合约：收盘价101.145，较前收盘价下跌0.2072%，成交量107857手，持仓量43694手。
• TF主力合约：收盘价101.345，下跌0.4861%，成交量195915手，持仓量97615手。
• T主力合约：收盘价100.1，下跌0.5662%，成交量327357手，持仓量166691手。
• 市场趋势：期债整体走弱，市场情绪偏空。

风险提示

• 价格下行风险：若信用扩张速度加快，期债可能继续承压。
• 价格上行风险：若经济加速放缓，央行可能加大宽松力度，推动期债价格上涨。

投资咨询业务资格

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