20240611-紫金天风-债券周报_降息预期升温_短端较为强势_23页_3mb

紫金天风期货债券周报（20240611）

核心观点

上周债市表现强势，长端收益率再次触及央行设定的底线。短端表现优于长端，主要受资产荒逻辑延续、手工补息取消后存款流向理财、货币基金及债券基金，以及市场对降息的强烈预期推动。长端虽面临压力，但经济修复缓慢，有效需求不足，预计仍将维持区间震荡。

市场表现

资金面：宽松且分层现象基本消失

资金面月初宽松，各期限资金利率回落。4月以来资金分层缓解，至上周资金分层基本消失。DR007和R007利率大幅下行，分别为1.77%和1.83%。

利率走势

• 短端收益率下行明显，市场对降息预期强烈。
• 长端收益率触及底线，但估值中枢变动有限。
• 期限利差走扩，收益率曲线小幅陡峭。

经济基本面

制造业PMI持续收缩

5月制造业PMI为49.5%，从荣枯线以下，连续两个月回落，大幅高于往年同期，修复动能较弱，面临内外需收缩和需求不足的挑战。

政策分析

货币政策

央行强调运用逆周期调节，畅通货币政策传导机制，并指出必要时卖出国债以管理长端风险。

财政政策

积极落实已定宏观政策，扩大国内需求，并关注地产政策落地情况以缓解经济压力。

发行情况

本周政府债继续放量发行，国债发行4490亿元，地方债发行5305亿元，净融资良好，边际利率低于预期。

风险提示

宏观政策、数据超预期冲击、资金面及供给风险

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本报告及任何资料均不能作为投资研究的最终操作建议。