20181127-国金证券-固收专题分析报告_担保公司那些事儿_23页_1mb

担保公司那些事儿总结

核心内容概述

本文围绕中国担保行业的发展现状、担保公司对债券市场的增信作用、担保公司评价体系及国际经验进行分析，旨在帮助投资者更全面地理解担保行业的风险与机遇。

主要观点与关键信息

一、担保行业发展概况

1. 担保业务分类

   • 担保方式分为融资担保与非融资担保。
   • 融资担保是指为被担保人借款、发行债券等债务融资提供担保的行为。
   • 非融资担保包括工程履约担保、诉讼保全担保等。

2. 监管机构数次变更

   • 担保行业监管主体经历了多次调整，2009年建立联席会议制度，监管职责明确。
   • 非融资担保监管尚不明确。

3. 担保公司风险事件

   • 2009-2014年，部分担保公司因违规经营和高风险业务导致风险事件频发，如诚泰担保集资诈骗、中担担保实际控制人失踪等。
   • 2014年河北融投担保集团因激进扩张和客户集中度过高，引发担保危机。

二、债券担保概况

1. 债券增信方式

   • 债券增信分为内部增信和外部增信。
   • 外部增信以第三方连带责任担保为主，占担保债券规模的33%。

2. 被担保债券类型

   • 企业债是担保公司担保的主要债券类型。
   • 城投债更多依靠担保公司担保发行，占比超过80%。
   • 产业债担保集中在周期性行业，如采掘、建筑装饰、房地产等。

3. 担保行业集中度

   • 债券担保市场集中度较高，前五家担保公司占据市场过半份额。
   • 担保公司担保债券以中长期为主，3-5年及5年以上占比近80%。

三、担保公司评价体系

1. 评价体系概览

   • 担保公司资质由风险控制、资本实力和市场评价三方面决定。

2. 风险度量指标

   • 在保余额、在保余额增长率、被担保主体评级分布、被担保主体民企占比、担保放大倍数、到期时间集中度、担保代偿率等。

3. 安全垫构成

   • 包括股东背景、注册资本、净资产和准备金拨备率。
   • 17年年末净资产超过100亿元的担保公司具备较强的资本实力。

4. 市场评价指标

   • 担保公司评级及担保对债券评级的提振作用。
   • 评级增进系数反映市场对担保公司的认可度。

5. 综合评分

   • 担保公司综合评分满分为5分，根据各项指标打分后得出。
   • 广东再担保、安徽担保、中投保、中债增在资本实力方面表现突出。
   • 广东再担保、安徽担保、晋商信增、江苏再担保、湖北担保、深圳高新投、河南担保、重庆三峡担保市场认可度较高。
   • 综合实力较强的担保公司包括广东再担保、武汉信用管理、安徽担保、中债增、四川发展担保。

四、海外担保经验

1. 美国担保体系

   • 小企业管理局（SBA）是美国担保体系的核心，提供贷款担保、技术援助等服务。
   • SBIC计划通过政府担保杠杆支持小企业融资。
   • 美国担保贷款占国家总贷款的平均比例为5%。

2. 日本担保体系

   • 日本是最早建立中小企业信用担保体系的国家，担保贷款占国家总贷款的平均比例为7.5%-8%。
   • 政府提供70%的损失补偿，其余由预算拨款。

3. 意大利互助担保模式

   • 小企业协会组织互助担保机构，通过聚集资金为小企业提供贷款担保。
   • 五家以上会员机构可建立高一级担保组织，实行再担保。

五、我国担保业展望

1. 政府作用逐渐明确

   • 国家融资担保基金的设立标志着政策性担保体系的逐步完善。
   • 政府在担保体系中的作用更加清晰，避免直接行政干预。

2. 政策性融资担保体系逐步完善

   • 多地推进政策性融资担保体系建设，如深圳市设立30亿元融资担保基金。
   • 上海市扩大担保对象至民营大中型企业，提高风险容忍度。
   • 北京市将设立融资担保基金，构建政策性担保体系。

风险提示

1. 宏观经济因素
   • 周期性行业景气度下行可能引发信用债估值调整。
2. 信用风险事件
   • 信用风险事件增加可能导致避险情绪上升，信用利差大幅上行。
3. 担保公司评价体系不完善
   • 当前担保公司评价体系尚不完善，存在一定的风险识别和管理难度。