固收专题分析报告：担保公司那些事儿-20181127-国金证券-23页-1mb

担保公司那些事儿总结

核心内容

担保行业是通过债项增级促进企业融资的重要手段，本文从担保行业发展概况、债券担保概况、担保公司评价体系、海外担保经验及我国担保业展望等方面进行了全面分析。

主要观点

• 担保业务分类：担保方式分为融资担保与非融资担保。融资担保用于借款、发行债券等债务融资，非融资担保则包括工程履约担保和诉讼保全担保等。
• 监管机构变更：担保行业的监管主体经历了多次变更，2009年建立联席会议制度，2017年《融资担保公司监督管理条例》发布后监管体系逐步完善。
• 风险事件频发：2009-2014年期间，因监管不完善和过度竞争，担保公司出现多起风险事件，如河南、广东、江苏、四川等地的担保公司涉及非法集资、骗贷、拒绝代偿等。
• 债券担保方式：第三方连带责任担保是债券市场使用的主要担保方式，其中专业担保公司担保债券占比约33%。
• 债券种类分布：担保公司担保债券以企业债为主，且主要集中在中长期（3-5年及以上），城投债更多依赖担保公司发行。
• 担保行业集中度高：前五家担保公司占据了市场过半的份额，市场集中度较高，其中中合担保、中债增、重庆三峡担保等为行业龙头。
• 担保公司评价体系：担保公司资质由风险控制、安全垫和市场评价三方面综合评估。风险指标包括在保余额、增长率、被担保主体评级、民企占比、放大倍数、到期时间集中度和代偿率；安全垫由注册资本、净资产、准备金拨备率决定；市场评价由公司评级和债券评级增进系数决定。
• 综合评分：广东再担保、安徽担保、中投保、中债增等在风险控制、资本实力和市场评价方面表现较好，综合实力较强。
• 风险提示：周期性行业景气度下行、信用风险事件增加、担保公司评价体系不完善等风险可能影响行业发展。

关键信息

担保行业发展概况

• 业务分类：融资担保与非融资担保。
• 监管演变：从人民银行、国家经贸委、国家发改委到联席会议制度，2017年《条例》发布后监管逐步完善。
• 风险事件：2009-2014年期间，多个担保公司因违规经营、高风险扩张、资本不足等问题爆发风险事件，如河北融投因激进扩张和行业集中度偏高引发担保危机。

债券担保概况

• 增信方式：第三方连带责任担保为主要方式，占比超过60%；银行担保、建设基金担保较少。
• 债券种类：以企业债为主，城投债占比较高，占比超过80%。
• 剩余期限：主要为中长期债券，占比近80%。
• 行业集中度：担保公司集中于制造业、农业、批发零售业等周期性行业，存在集中风险。
• 市场集中度：前五家担保公司占据过半市场份额，其中中合担保市场份额为17.46%。

担保公司评价体系

• 风险度量：包括在保责任余额、增长率、被担保主体评级分布、民企占比、放大倍数、到期时间集中度和代偿率。
• 安全垫：由注册资本、净资产和准备金拨备率构成，其中安徽担保、深圳高新投等净资产超过100亿元。
• 市场评价：包括公司评级和债券评级增进系数，其中广东再担保、安徽担保、中投保、中债增等市场认可度较高。
• 综合评分：综合评分满分为5分，广东再担保、安徽担保、中债增、四川发展担保等综合实力较强。

海外担保经验

• 美国担保体系：由SBA主导，通过市场化运作和政府信用担保支持中小企业，担保费率约为2%-3%，担保贷款占国家总贷款的5%。
• 日本担保体系：由信用保证协会主导，担保费率约为1%，担保贷款占国家总贷款的7.5%-8%。
• 意大利互助担保模式：由小企业协会组织，建立互助担保基金，提供贷款担保服务。

我国担保业展望

• 政府作用明确：国家融资担保基金有限责任公司成立，标志着政策性担保体系逐渐完善。
• 政策性担保体系发展：多地推进政策性融资担保体系建设，如深圳市设立30亿元融资担保基金，上海市扩大担保对象至民营大中型企业。
• 风险分担机制：政策性担保基金与担保公司按比例分担风险，有助于降低担保公司风险。

结论

担保行业在监管完善和政策支持下逐步步入正轨，但其风险控制、安全垫和市场评价仍需进一步优化。我国担保公司以地方国有企业为主，市场集中度较高，且更多服务于城投债和周期性行业。政策性担保体系的完善将有助于缓解小微企业和民营企业的融资难题，提升整体行业稳定性。