20230407-中诚信国际-信用利差周报2023年第12期_上交所支持央企引领发行科创债_债券收益率普遍下行_15页_1mb

信用利差周报2023年第12期总结

核心内容

本期周报聚焦于债券市场动态、宏观数据、货币市场及信用债一级与二级市场表现。整体市场呈现以下特点：

• 科创债发行受到政策支持，央企成为主要发行力量。
• 债券型基金新规对信用债配置比例和杠杆使用进行了调整。
• 宏观经济数据表明制造业和非制造业保持扩张态势。
• 货币市场利率整体上行，但部分期限利率有所下行。
• 信用债发行规模有所降温，部分行业出现净融资流出。
• 信用债收益率普遍下行，但部分短期等级债券略有上行。
• 信用利差与评级利差波动幅度较小，市场整体风险偏好有所上升。
• 信用风险事件频发，部分企业出现展期或实质性违约。

主要观点

1. 市场动态

• 上交所支持央企发行科创债
  上交所召开座谈会，推动央企在科技创新领域发挥引领作用，引导资金向科创领域聚集。科创债发行门槛较高，主要由国企主导，民企参与有限。

  • 央企发行量占科创债总规模的36.7%，地方国企占比达62.2%，民企仅占0.17%。
  • 科创债有助于改善科创企业融资环境，间接支持中小企业发展。

• 债券型基金新规
  部分债券型基金调整信用债配置比例，AA+级信用债持仓比例不超过20%，AAA级不低于80%。

  • 债基对AA+及以下等级信用债投资偏谨慎。
  • 新规对杠杆使用进行限制，仅AAA级可使用杠杆，且杠杆率不超过120%。
  • 市场已提前调仓，新规对市场短期影响有限。

2. 宏观数据

• 制造业PMI位于扩张区间
  3月官方制造业PMI为51.9%，较前值回落0.7个百分点，但仍处于扩张区间。
  • 财新制造业PMI为50.0%，较前值下降1.6个百分点，显示经济复苏节奏放缓。
  • 非制造业商务活动指数为58.2%，较前值上升1.9个百分点，非制造业恢复较快。
  • 综合PMI产出指数为57.0%，较前值上升0.6个百分点，经济持续企稳回升。

3. 货币市场

• 资金投放与利率走势
  央行净投放资金8110亿元，但临近季末，市场资金需求旺盛，资金利率普遍上行。
  • DR014利率较前一周下行4bp，其余各期限质押式回购利率普遍上行21-69bp。
  • Shibor 3M和1Y分别下行2.5bp和1.2bp，两者利差走扩至22bp。
  • 货币市场流动性整体偏紧。

4. 信用债一级市场

• 发行规模降温
  上周信用债发行规模为3545.96亿元，较前一期减少456.78亿元。
  • 取消发行规模为136.45亿元，较前一周增加29.55亿元。
  • 超短融、短融、PPN发行规模增加，其余品种减少。
  • 基础设施投融资行业发行规模减少37.29亿元，其余行业有涨有跌。
  • 净融资方面，多数行业表现为净流出，轻工制造、化工、电子等行业流出规模较大，基础设施投融资和交通运输行业净流入规模相对较大。
  • 发行成本方面，多数债券平均发行利率上行，仅部分等级债券利率下行。

5. 信用债二级市场

• 交投活跃度降温
  上周日均现券交易额减少1298.11亿元至12408.75亿元。
  • 债券收益率普遍下行，利率债全面下行，变化幅度在1-7bp之间。
  • 信用债收益率多数下行1-6bp，仅1年期部分等级债券小幅上行。
  • 信用利差与评级利差波动幅度较小，多数利差维持稳定或小幅变化。

关键信息

信用风险事件

监管及市场创新动态

信用债月度净融资额（单位：亿元）

总结

本期周报揭示了当前债券市场在政策推动、市场结构变化及宏观经济背景下呈现出的复杂态势。科创债政策的推进为科技创新提供了融资支持，债券型基金新规则进一步强化了信用债投资的风险控制。宏观经济数据显示制造业和非制造业持续扩张，但增速有所放缓，显示经济复苏的不稳定性。货币市场流动性趋紧，利率普遍上行。信用债一级市场发行规模下降，净融资流出成为主流，但部分行业如基础设施投融资和交通运输仍表现良好。二级市场交易活跃度下降，但债券收益率普遍下行，市场情绪较为稳定。信用风险事件频发，部分企业出现展期或违约，反映出当前部分企业仍面临较大的偿债压力。