20230414-中原证券-食品饮料行业3月月报_3月悲观情绪卷土_消费复苏疑虑重重_19页_1mb

• 板块表现
  2023年3月，食品饮料板块全线下跌148%，仅啤酒板块上涨209%。其中乳品、调味品、保健品分别下跌535%、554%、495%。板块单月跌幅显著，但1-2月累计涨幅达681%，一季度整体上涨533%。3月市场情绪从年初的乐观转向悲观，消费复苏预期落空是主要驱动因素。

• 估值水平
  截至2023年3月31日，食品饮料板块静态估值35.15倍，较2020年高点下降32%，与历史均值持平。板块估值处于中性水平，短期调整主要受市场通缩预期影响。

• 个股表现
  板块内部分化明显，122家上市公司中75%个股下跌。啤酒板块的青岛啤酒、珠江啤酒、燕京啤酒涨幅居前，分别上涨818%、629%、385%。零食板块劲仔食品（+1004%）、盐津铺子（+77%）表现突出。餐供领域立高食品、千味央厨、安井食品等受益于餐饮复苏。

• 行业基本面
  产量方面，1-2月肉制品、乳制品产量增长，而白酒、葡萄酒延续收缩；进口方面，大豆、玉米等基础粮食进口量大幅增长，但高附加值食品（如黄油、奶酪）进口维持低位。上游成本普遍下行，原奶、坚果、面粉价格回落显著。

• 投资策略
  短期关注啤酒、预制菜、烘焙等受益于消费修复细分领域。出口型企业（如仙乐健康、安琪酵母）因需求超预期存在估值修复机会。长期布局具备定价权的龙头公司，但需警惕消费复苏不及预期和宏观经济风险。

风险提示
居民收入修复滞后、地缘冲突导致全球需求下降、成本上升压力等均可能影响板块估值。