中医药行业投资策略报告：政策为帆，赛道作桨，中医药新远航-20220311-华安证券-86页_1mb

中医药行业投资策略报告总结

核心观点

• 政策驱动：2021年是中医药政策的爆发期，医保、人事等政策逐步落地，中医药发展进入传承与创新的新阶段。
• 行业前景：中医药大健康产业预计2030年将达到22420亿元，中药及中医服务是主要增长点，增速显著。
• 中药板块：经历2014年的政策冲击后，中药板块估值一度低于医药整体板块，但2021年政策利好使其估值回升，仍具性价比。
• 投资方向：重点关注中药创新药、品牌中药、中医服务和中药配方颗粒四大赛道。

中医药政策全面梳理

中医药政策历经4个发展阶段，分别为：

1. 1949-1985年：科学探索阶段，政策传导机制不畅。
2. 1986-2002年：建制化阶段，政策主体明确，但发展道路不清晰。
3. 2003-2018年：全面发展阶段，政策体系逐步完善。
4. 2019年至今：深化创新阶段，政策支持更加系统，注重传承与创新。

2021年政策落地加快，如《关于加快中医药特色发展的若干政策措施》《医保支持中医药传承创新发展的指导意见》等，为行业发展提供明确方向。

中药板块行情复盘

• 2010-2014年：中药板块表现优异，跑赢医药整体指数，2013年收益率超过35%。
• 2015-2018年：受医保控费影响，中药板块收益率与整体医药指数趋于一致。
• 2019-2020年：中药板块估值持续低迷，受到政策压制。
• 2021年：政策利好释放，估值修复，但整体仍低于医药板块。

中医药赛道精选

4.1 中药创新药

• 政策支持：2021年中药创新药迎来爆发，共12个中药新药获批，远超过去4年总和。
• 注册分类：2020年中药注册分类简化，创新药单列，更重视临床价值。
• 申报材料：申报资料模块化，强调人用经验与临床试验结合，鼓励中药研发电子化。
• 减免政策：具有人用经验的中药可适当减免药效学、毒理学试验资料，提升研发效率。

4.2 品牌中药

• 消费升级：品牌中药需求增长，价格具有维护能力。
• 原材料与需求：核心原材料涨价与需求旺盛双轮驱动，带动品牌中药价格上涨。
• 企业受益：同仁堂、华润三九、云南白药等品牌中药企业直接受益。

4.3 中医服务

• 市场规模：中医诊断和治疗服务2019年达2920亿元，预计2030年达18390亿元，CAGR为18.2%。
• 需求驱动：日常健康管理与“治未病”理念受到欢迎，行业尚未达天花板。
• 政策支持：中医药服务被纳入医保支付范围，推动行业发展。

4.4 中药配方颗粒

• 试点结束：2021年2月结束试点，纳入中药饮片管理，实现标准化。
• 市场扩容：销售范围扩大至各级医疗机构，市场规模快速提升。
• 优势明显：便捷性、安全性、标准化程度高，符合中药现代化发展趋势。

投资建议

• 中药创新药：新天药业、贵州三力、以岭药业、天士力、康缘药业、方盛制药等已覆盖，建议买入。
• 品牌中药：同仁堂、广誉远、华润三九、健民集团、片仔癀、云南白药等已覆盖，建议买入或增持。
• 中医服务：固生堂建议买入。
• 中药配方颗粒：华润三九、中国中药、红日药业等建议关注。

风险提示

• 政策不确定性
• 原材料供应波动
• 市场竞争加剧
• 疫情进展影响