20130805-兴业证券-货币难松_加强沟通_11页_1mb

报告摘要

文档总结

核心内容

本文档是一份2013年8月5日发布的中国宏观经济周报，重点分析了当时中国的宏观经济形势、货币政策走向及国际经济环境对国内流动性的影响。核心内容围绕以下几点展开：

央行对流动性态度偏紧，但加强市场沟通以稳定预期。
经济下行压力有所缓解，但未来增长仍面临结构性挑战。
美国经济复苏情况对全球流动性有较大影响，进而影响中国的资金流动。
猪肉价格上涨可能引发通胀不确定性。
政府政策倾向于市场化改革，以结构调整为主。

主要观点

1. 货币政策：偏紧但加强沟通

央行在二季度货币政策执行报告中对经济增速放缓未表现出明显担忧，对经济前景保持相对乐观。
报告强调“盘活存量，优化增量”、“促改革”、“引导商业银行加强流动性和资产负债管理”等结构性改革目标。
央行未来将加强对市场预期的管理，避免类似6月份资金价格异常的情况。
通过重启逆回购操作，央行试图引导市场利率平稳运行，管理市场流动性预期。

2. 经济形势：下行压力缓解，但增长动力不足

多项经济指标显示经济下滑势头有所放缓，如中采PMI小幅回升、钢铁水泥价格企稳回升。
但经济仍面临较大的不确定性，尤其是债务压力和政策执行效果。
从短期来看，上半年天量社融和企业库存偏低可能延缓经济下行速度，但中长期来看，经济向上弹性有限。

3. 美国经济对流动性的影响

美国经济复苏情况是影响中国流动性的关键不确定性因素。
如果美国复苏强劲，美联储可能提前退出宽松政策，导致全球流动性收紧，从而加剧中国资金流出压力。
如果美国复苏不及预期，美联储退出时间可能推迟，全球流动性将相对宽松，减轻中国资金流出压力。
因此，美国的复苏情况是影响中国流动性的重要变量。

4. 通胀形势：存在不确定性

整体经济偏弱和全球流动性收缩有助于抑制通胀压力。
但猪肉价格存在明显上涨趋势，可能引发下半年通胀不确定性。

关键信息

分析师信息：
- 王涵（S0190512020001）
- 高群山（S0190512040003）
- 卢燕津（S0190512030001）
- 贾潇君（S0190512070005）
- 王连庆（S0190512090001）
- 王轶君（S0190513070008）
- 唐跃（S0190513070005）
- 联系方式：wanghan@xyzq.com.cn
图表信息：
- 图表1：贷款加权利率上升，一般贷款加权利率回落。
- 图表2：贷款下浮及基准占比都增加。
- 图表3：银行间流动性偏紧。
- 图表4：央行逆回购管理市场预期。
- 图表5：央行对流动性仍是偏谨慎。
- 图表6：基建信托等在今年4季度会面临到期压力。
- 图表7：美联储退出预期下，新兴市场面临资金流出。
- 图表8：经济领先指数显示经济继续面临下行压力。
- 图表9：中采PMI指向经济下滑势头暂缓。
- 图表10：钢铁价格回升。
- 图表11：水泥价格企稳回升。
- 图表12：日均粗钢产量走势弱于去年。
- 图表13：猪肉价格明显上涨。
- 图表14：生猪存栏相对于屠宰量处于低位。
国际经济形势：
- 全球经济增长前景存在不确定性，预计2013年仍将保持低速增长。
- 美国经济总体向好，但基础尚不牢固。
- 欧元区经济疲弱，受欧债危机影响较大。
- 日本经济有所改善，但前景仍有待观察。
政府政策倾向：
- 政府政策更偏向市场化，强调结构性改革。
- 促改革、调结构成为政策重点，托底措施主要依靠社会政策，而非大规模的总量政策。
- 政府试图通过调整预期，避免经济出现快速下滑。

投资建议

行业评级：
- 推荐：行业股票指数相对表现优于市场。
- 中性：相对表现与市场持平。
- 回避：相对表现弱于市场。
公司评级：
- 买入：公司股价涨幅大于15%。
- 增持：涨幅在5%～15%之间。
- 中性：涨幅在-5%～5%之间。
- 减持：涨幅小于-5%。

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