20250908-东海证券-国内观察_2025年8月进出口数据_出口的支撑与拖累来自哪里_6页_414kb

宏观简评总结

核心内容

本报告由东海证券研究所证券分析师刘思佳撰写，分析了2025年8月中国进出口数据，探讨了出口和进口的主要支撑与拖累因素，以及未来趋势预测。

主要观点

• 出口表现：
  8月出口同比增速为4.4%，较7月回落2.8个百分点，低于市场预期。

  • 拖累因素：
    • “抢转口”效应导致对非美欧日及东盟出口增速回落。
    • 对美直接出口降幅扩大，当月同比-33.12%。
  • 支撑因素：
    • 对欧盟、东盟、日本出口增速回升，分别达10.38%、22.51%、6.74%。
    • 出口结构多元化发展，中游装备制造（如船舶、稀土）及部分高附加值产品（如集成电路）出口表现较好。

• 进口表现：
  8月进口同比增速为1.3%，环比下降1.8%，弱于季节性。

  • 主要大宗商品：
    • 铜矿砂及其精矿、未锻轧铜及铜材进口增速仍维持高位。
    • 铁矿砂及其精矿、钢材、原油等进口增速回落，但降幅有所收窄。
  • 内需不足：
    • 进口增速整体偏低，反映国内需求仍显不足。

关键信息

出口结构分析

进口结构分析

风险提示

• 国内政策落地不及预期
• 中美贸易关系仍存不确定性

后续展望

• 出口趋势：后续出口增速可能继续回落，但过程偏缓。
• 美国需求：若出现“滞胀”压力，可能对整体外需形成压力。
• 中美贸易关系：在11月延期90天到期前，可能保持稳定，关注近两个月实质性进展。
• 长期基本面：最终出口趋势仍由长期基本面决定，美国关税影响趋于钝化。

结论

综上，8月中国出口同比增速小幅回落，主要受“抢转口”效应和对美出口下滑拖累，但对欧盟、东盟、日本出口回升提供支撑。进口增速亦有所回落，反映内需相对不足。未来需密切关注中美贸易关系及美国需求变化，同时关注出口结构多元化带来的积极影响。