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光通信板块复盘与投资建议总结

核心内容概述

光通信板块近年来经历了多轮回调，但每一次的担忧与分歧最终都被产业趋势所证伪。市场对AI算力基础设施扩张的长期确定性存在误判，将短期扰动线性外推，低估了其持续性和增长潜力。当前阶段，我们应剥离情绪干扰，回归产业本源和业绩主线，把握光通信行业长期向上的趋势。

历次回调复盘

2024年春季（3-4月）

• 事件：英伟达发布GB200 NVL72机架，内部采用铜缆互联，引发“铜进光退”恐慌。
• 市场反应：担忧光模块用量减少。
• 实际结果：铜缆仅适用于机柜内方案，光模块在互联中的核心地位不断强化。

2024年下半年

• 事件：北美Capex投资不明朗，AI大模型变现未见爆发，美联储加息抑制科技投资。
• 市场反应：担忧北美四大云厂商（微软、谷歌、Meta、AWS）资本开支放缓。
• 实际结果：北美CSP Capex加速，2024年Q2起四大CSP单季同比增速均高于50%。

2025年一季度

• 事件：DeepSeek发布低成本训练方案，叠加关税战升级，市场担忧光模块需求下降。
• 市场反应：悲观情绪下板块大幅回调。
• 实际结果：杰文斯悖论再次应验，大模型能力提升刺激更多应用场景，光模块需求和业绩爆发。

2026年中

• 事件：存储芯片涨价挤占CapEx，市场担忧光模块企业业绩兑现。
• 市场反应：悲观情绪蔓延，板块回调。
• 实际结果：光模块企业订单能见度高，业绩兑现节奏清晰，长期景气趋势不变。

回归产业本源与投资逻辑

1. 行业真实增长

• 全球AI数据中心走向超大规模组网，大算力集群对低延时、高带宽的刚性需求推动光通信行业持续增长。

2. 龙头公司治理

• 在全球化和关税战常态化背景下，海外产能布局、供应链韧性与成本管控能力对龙头企业至关重要，带来明显超额收益。

3. 创新迭代能力

• 光模块为技术驱动型行业，速率升级和硅光、CPO、NPO等前沿技术的研发导入，为龙头构建了坚实技术壁垒。

当前投资建议

推荐关注企业

• 光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、太辰光、腾景科技、可川科技、光库科技、光迅科技、德科立、联特科技、华工科技、剑桥科技、铭普光磁、东田微、优迅股份、长光华芯、汇绿生态、联讯仪器。
• 铜链接：沃尔核材、精达股份。
• 算力设备：中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、盛科通信、菲菱科思、工业富联、沪电股份、寒武纪、海光信息。
• 液冷：英维克、东阳光、申菱环境、高澜股份。
• 边缘算力承载平台：美格智能、广和通、移远通信。
• 卫星通信：中国卫通、中国卫星、顺灏股份、海格通信。
• IDC：东阳光、润泽科技、光环新网、奥飞数据、科华数据、润建股份。
• 母线：威腾电气等。

高速光模块订单增长

• 剑桥科技上半年净利润同比增长156.65%至197.18%，主要受益于高速光模块业务显著增长。

行业趋势与动态

• Meta：宣布扩建路易斯安那州数据中心至5GW规模，总投资超500亿美元。
• OpenAI：优化GPT-5.6 Sol并放宽使用限额，延长Fable5推广期。
• Anthropic：维持 Claude Code 使用额度提升优惠政策。
• 中际旭创：1.6T市场需求未减，800G需求明显增加，已进入新客户供应链。
• Tower Semiconductor：计划在日本投资约6000亿日元，提升硅光子、硅锗等产能。
• 中国海缆施工船：“天翼领航者”号入列，海底通信光缆装载量世界第一。

风险提示

• AI发展不及预期
• 算力需求不及预期
• 市场竞争风险

投资评级说明

分析师信息

• 宋嘉吉
  执业证书编号：S0680519010002
  邮箱：songjiaji@gszq.com

• 黄瀚
  执业证书编号：S0680519050002
  邮箱：huanghan@gszq.com