深度报告-20260719-国盛证券有限责任公司-美埃科技-688376.SH-半导体洁净过滤设备龙头_AI扩产与出海打开成长空间_30页_2mb

美埃科技（688376.SH）总结

公司概要

公司简介

美埃科技前身为南京埃科，成立于2001年，2002年切入电子半导体洁净室领域，2006年进入中芯国际合格供应商体系，长期深耕风机过滤单元、过滤器、空气净化设备等核心环节。公司于2022年在科创板上市，并完成对捷芯隆的收购，业务范围扩展至洁净室墙壁和天花板系统，产业链布局逐步完善。

业务结构

公司主要产品包括风机过滤单元、过滤器、空气净化设备、工业除尘除油雾设备、VOCs治理设备等。2025年，风机过滤单元及过滤器产品贡献了公司82%的营收，其他产品占比为18%。境内收入占比达84%，海外收入占比提升至16%，且持续增长。

财务分析

2025年公司营业收入为19.3亿元，同比增长12%；归母净利润为1.2亿元，同比下降37%。2026Q1营收和扣非净利润分别同比增长45%和26%，显示需求明显恢复。公司毛利率在2025年为25.9%，受成本上升影响有所承压，但随着海外业务占比提升，毛利率有望改善。

行业分析

行业概况

洁净室过滤设备是保障晶圆厂良率和生产安全的核心环节，用于控制颗粒物及气态分子污染物。近年来，随着国产替代率的提升，国内厂商如美埃科技在技术能力和客户认可度方面持续增强。

行业需求

AI算力需求高增，推动国产AI芯片、存储及先进封装环节资本开支扩张。政策支持和美国出口限制进一步加速国产化进程。存储作为AI服务器核心增量环节，需求持续上行，长鑫存储、长江存储等企业正推进资本化。洁净室过滤设备需求随之增长，国内半导体扩产带动上游设备需求。

业务优势

技术壁垒

公司掌握活性炭改性、离子交换纤维、化纤滤料改性、FFU节能降噪及系统集成等核心技术，滤料寿命、压损、能耗、风速稳定性等指标领先同业。产品具备高精度温湿度控制能力，可实现±0.1°C、±3%RH的精准调控，控制精度高于市场平均水平。

客户资源

公司深度绑定中芯国际、京东方等国内产业龙头，国内半导体洁净室市占率已达30%。并已通过Intel等国际半导体厂商认证，具备较强的客户资源优势。此外，公司过滤器产品与FFU共同销售，耗材收入占比预计持续提升，耗材毛利率达30%-40%，显著高于设备端。

海外布局

公司已完成对捷芯隆的收购，业务从空气过滤核心设备延伸至洁净室墙壁和天花板系统，提升整体解决方案能力。公司已在马来西亚、新加坡、泰国、日本、加拿大、美国、英国、匈牙利等地设立子公司，2025年海外收入为3.12亿元，同比增长37%，海外业务占比提升至16%。在CHIPS法案推动下，北美半导体制造项目投资增长，公司有望切入北美市场，打开成长空间。

投资建议

盈利预测

预计公司2026-2028年归母净利润分别为2.92亿元、4.33亿元、6.00亿元，同比增长分别为141%、48%、39%。对应EPS分别为2.16元/股、3.20元/股、4.44元/股，当前股价对应2026-2028年PE分别为32倍、22倍、16倍。

估值分析

公司PE估值持续下降，从2024年的48.7倍降至2025年的77.2倍，后续有望逐步改善。公司P/B估值从5.2倍降至4.9倍，进一步下降至3.1倍，显示市场对其成长性的认可。

风险提示

• 半导体资本开支不及预期
• 海外业务拓展不及预期
• 行业竞争加剧

财务指标概览

业务结构

行业需求

技术优势

总结

美埃科技作为半导体洁净过滤设备龙头，具备核心技术优势和客户资源优势，2026年随着境内半导体资本开支回暖及海外收入占比提升，盈利能力有望逐步修复。公司通过并购拓展业务边界，形成更完整的产业链布局。在AI算力需求增长和国产替代加速的背景下，公司有望受益于上游设备需求扩张。公司目前估值较高，但未来成长空间广阔，首次覆盖给予“买入”评级。