20220531-东兴证券-轻工纺服行业中期策略_坚守景气赛道_关注机遇与挑战_40页_3mb

报告摘要

轻工纺服行业中期策略总结

核心内容概述

本报告分析了2022年初以来轻工纺服行业的整体表现及未来趋势，指出行业可分为两类：景气赛道（如户外用品和化妆品）和挑战与机遇型行业（如家具、造纸&包装、纺织服装）。报告重点分析了各细分行业的表现，展望了未来的发展机遇，并提出了具体的投资建议。

主要观点与关键信息

1. 景气赛道

户外用品

景气来源：疫情催生了露营、骑行等短途户外活动需求，带动了户外用品行业的增长。
主要公司：浙江自然、久祺股份、牧高笛、台华新材、雅艺科技、华生科技、玉马遮阳、共创草坪、安踏体育。
增长亮点：2021年收入及业绩多数实现高速增长，2022年一季度业绩仍保持高增。
未来展望：
- 国内户外参与率与欧美相比仍有较大提升空间，尤其是露营。
- 材料升级（如TPU替代PVC）为制造端带来机会。
- 人民币贬值对出口型公司有利，提升净利率。

化妆品

景气来源：美妆意识觉醒与消费能力提升，推动国内美妆消费需求强劲。
主要公司：贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、水羊股份、上海家化。
增长亮点：2021年中游品牌商表现亮眼，2022年Q1业绩继续增长。
未来展望：
- 长期看好功效护肤赛道，其渗透率有望进一步提升。
- 国货美妆品牌持续成长，市占率有望提升。
- 618大促和疫后消费复苏将为下半年带来销售反弹。

2. 挑战与机遇型行业

家具行业

挑战：
- 地产销售和竣工面积持续下滑，抑制需求。
- 疫情管控影响线下销售和物流。
- 原材料价格高企，压缩利润率。
机遇：
- 地产政策放松，需求有望回暖。
- 行业集中度提升，头部企业受益。
- 品类拓展有助于提升市场份额。
- 软体家具受益于疫情后对舒适家居的需求，且外销市场保持景气。
主要公司：欧派家居、顾家家居、索菲亚、敏华控股、金牌厨柜。

造纸&包装行业

挑战：
- 下游需求疲软，影响价格传导和销售。
- 原材料价格高位，压缩利润。
机遇：
- 随着疫情缓解，需求有望修复。
- 9月后进入旺季，纸企有望提价，修复盈利。
- 特种纸需求韧性较强，涨价部分落地，盈利改善。
- 纸包装龙头收入增长快，受益于品类拓展。
主要公司：太阳纸业、林浆纸一体化企业、特种纸龙头。

纺织服装行业

挑战：
- 上半年受疫情影响，消费和出口承压。
- 原材料价格高企，影响利润率。
机遇：
- 疫情后消费意愿恢复，服装家纺行业有望反弹。
- 运动服饰仍为景气赛道，品牌力和产品力提升。
- 纺织制造端受益于人民币贬值，利润率提升。
主要公司：李宁、安踏体育、华利集团、申洲国际。

投资建议

重点推荐

户外用品：浙江自然、久祺股份、台华新材、雅艺科技、华生科技、玉马遮阳、共创草坪。
化妆品：贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、水羊股份、上海家化。
家居：欧派家居、顾家家居、索菲亚、敏华控股、金牌厨柜。
造纸包装：太阳纸业、特种纸龙头企业。
纺织服装：李宁、安踏体育、华利集团、申洲国际。

风险提示

疫情控制时间较长，影响终端消费需求。
消费能力持续不振。
原材料价格波动及国际地缘政治风险。

表格与图表摘要

表1：重点公司盈利预测与估值

包含浙江自然、久祺股份、台华新材、贝泰妮、珀莱雅、顾家家居、敏华控股、欧派家居、索菲亚、金牌厨柜、太阳纸业、思摩尔国际、华利集团、申洲国际等公司。
重点关注其EPS、PE、PB及评级变化。

图1-图4：户外用品行业数据

展示了淘宝、京东平台上户外用品的销售增长情况，以及国内与美国户外参与率对比。
重点强调了露营和骑行产品的快速增长。

图5-图7：化妆品行业数据

展示了化工产品价格指数、上游企业业绩承压、中游品牌商表现亮眼等数据。
强调了国货美妆品牌的增长潜力和政策监管带来的行业规范。

图8-图13：家具与造纸包装行业数据

展示了家具行业需求变化、原材料价格波动、出口增长及行业集中度提升。
造纸包装行业则展示了原材料价格、行业利润率变化及龙头公司表现。

图14-图19：电子烟行业数据

展示了思摩尔国际与雾芯科技的业绩下滑情况。
强调了疫情与监管政策对行业的影响。

总结

整体来看，轻工纺服行业在疫情与地缘政治的双重影响下，呈现分化格局。户外用品和化妆品作为景气赛道，表现较为稳健，具备长期增长潜力。家具、造纸包装、纺织服装行业虽短期受挫，但通过品类拓展、渠道优化、出口增长、材料升级等方式，有望迎来反弹与增长。投资建议聚焦于具备技术优势、品牌力强、成本控制能力好的龙头企业，关注下半年消费复苏与行业出清带来的机会。

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