20210922-东兴证券-纺服轻工行业周观点_短期零售增速放缓_不改长期赛道发展之势_10页_1022kb

东兴纺服轻工行业周观点总结

核心内容

纺服行业：短期零售增速放缓，不改长期赛道发展之势

主要观点：

• 8月服装消费整体表现平淡，受线下疫情、汛情及线上传统电商平台增速放缓影响，社零增速低于预期。
• 服装出口保持良好增势，1-8月累计出口额同比增长，其中服装出口增长显著。
• 国产品牌加速产品与渠道升级，顺应消费者对功能性与舒适性服装的需求，同时通过精准营销推动品牌年轻化。
• 中长期看，运动服饰赛道高景气，国产品牌表现强劲，港股运动服饰龙头如安踏体育、李宁受益于国货消费热情。
• 上游制造端，华利集团、申洲国际等具备全球化产能布局和自动化生产优势的制造龙头值得关注。

关键信息：

• 8月社零同比增速为2.5%，较上月回落6个百分点，限额以上纺织服装同比降6.0%。
• 服装出口1-8月累计增长27.95%，纺织品出口虽有下降，但同比仍增长11.85%。
• 国产品牌通过产品升级和渠道优化，持续获得消费者青睐。
• 重点推荐公司包括华利集团、申洲国际、李宁、安踏体育、太平鸟、森马服饰；建议关注滔搏、罗莱生活、海澜之家。

轻工制造：住宅竣工面积延续高增长，看好龙头家具企业

主要观点：

• 8月家具类社零增速放缓，但住宅竣工面积仍保持高增长，为家具行业提供支撑。
• 定制家具头部企业持续拓展渠道与品类，整装渠道建设初见成效，大家居布局进一步完善。
• 软体家具需求有望提升，龙头品牌力强，渠道优化，布局功能沙发、床垫等高增长品类。
• 造纸行业受疫情影响，价格回落明显，但部分品类如箱板纸因外废禁令仍保持坚挺。

关键信息：

• 8月住宅竣工面积同比增长29.6%，销售面积同比下降17.61%。
• 定制家具企业如欧派家居、顾家家居在渠道与品类拓展方面表现突出。
• 造纸行业关注太阳纸业、中顺洁柔等具备海外原材料布局的龙头公司。
• 重点推荐公司包括久祺股份、顾家家居、欧派家居、敏华控股；建议关注公牛集团、索菲亚、太阳纸业、思摩尔国际、罗莱生活。

市场表现

纺服轻工板块均下跌，纺服略强

• 纺织服装行业：本周整体下跌2.16%，子板块表现分化，其中其他服装（+1.16%）、鞋帽（+0.84%）表现较好，而女装（-6.89%）、男装（-5.21%）跌幅较大。
• 轻工制造行业：本周整体下跌3.76%，家具（-6.70%）、造纸（-5.11%）跌幅明显，包装印刷（-0.37%）相对抗跌。
• 涨跌前五公司：
  • 纺服：康隆达（+14.40%）、探路者（+14.13%）、健盛集团（+5.25%）、稳健医疗（+4.76%）、巨星农牧（+4.09%）
  • 轻工：紫江企业（+21.80%）、浙江众成（+12.77%）、金洲慈航（+8.90%）、海伦钢琴（+7.25%）、实丰文化（+6.83%）

重点公告与行业追踪

【顾家家居|行政处罚】

• 董事长顾江生内幕交易案不成立，公司担忧情绪缓解。
• 控股股东顾家集团被罚款20万元，对整体公司影响较小。

【航运公司冻结运价】

• 法国达飞、马士基、赫伯罗特等航运公司宣布“冻结”运价，预计未来五个月内运费维持现状。

【ZARA母公司业绩靓丽】

• Inditex集团2021年上半年收入增长49%，净利润增长显著。
• 第二季度业绩创历史新高，显示国际品牌在市场中的韧性。

【Nike越南供应链受阻】

• 受越南疫情影响，Nike工厂关停两个月，预计影响1.6亿双鞋的交付。
• 有上调鞋款价格以弥补损失的预期。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响消费者购买力。
• 疫情发展超预期：对消费市场及供应链造成冲击。
• 政策风险：如地产调控、环保政策等可能影响行业景气度。

行业大事预告

• 未来3-6个月：关注纺织制造与家具出口的景气情况，以及运动服饰与家居龙头的中报表现。
• 重要事件：如奥运赛事、政策变化、供应链调整等可能对行业产生影响。

分析师简介

• 刘田田：对外经济贸易大学金融硕士，曾就任买方机构，2019年加入东兴证券研究所，研究纺织服装行业。
• 常子杰：中央财经大学金融学硕士，2019年加入研究所，研究轻工制造行业。
• 沈逸伦：新加坡国立大学理学硕士，2021年加入研究所，研究轻工制造行业。

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对市场基准指数收益率5%~15%
  • 中性：相对市场基准指数收益率-5%~5%
  • 回避：相对市场基准指数收益率-5%以下

• 行业投资评级：

  • 看好：相对市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对市场基准指数收益率-5%~5%
  • 看淡：相对市场基准指数收益率-5%以下

总结

本报告指出，尽管8月服装消费受疫情和汛情影响，短期增速放缓，但国产品牌在产品和渠道升级方面表现强劲，运动服饰赛道仍具高景气。轻工制造方面，住宅竣工面积保持高增长，支撑家具行业，龙头公司如欧派家居、顾家家居在渠道与品类拓展方面优势明显。市场整体下跌，但部分个股表现突出。需关注宏观经济、疫情及政策变化等风险因素。