20220427-上海证券-FOF策略研究系列报告_常胜_优选因子在四层分类下的基金投资策略_39页_1mb

基金投资策略分析报告总结

核心内容

本报告提出了一种基于“四层分类法”的主动权益型基金投资策略，旨在通过构建“常胜”因子，实现对基金的优选。该策略将基金分类为风格、产业链、产业和行业四个维度，并在每个维度下筛选出表现优异的基金组合，以帮助投资者在不同层面上进行基金优选。

主要观点

• “常胜”因子是基于基金在时间序列上的“稳健性”构建的，用于衡量基金在特定分类下的胜率。
• 该因子通过计算基金净值创新高的月份数占总回溯月份数的比例，来评估基金的“常胜”能力。
• 在不同分类层面上，组5（即“常胜”因子最高的一组）表现优于其他组别、全样本组合及中证800指数。
• “常胜Top10”组合通过选取因子排名前10的基金构建，整体表现优于组5和全样本组合，具有更好的风险收益特征。

关键信息

四层分类法

1. 风格层：包括周期风格、成长风格、稳定风格、消费风格、金融风格。
2. 产业链层：包括上游资源、基础设施与运营、中游制造、下游消费、大金融、TMT。
3. 产业层：包括周期产业、基础设施与地产产业、消费产业、制造产业、医疗健康产业、金融产业、科技产业。
4. 行业层：包括30个中信一级行业分类。

“常胜”因子构建方法

• 定义：“常胜”因子为过去t个月中基金净值创新高的月份数占比。
• 筛选标准：基于基金在每个子类中的持仓分布，选取前15%的基金作为基金池。
• 分组测试：将基金池按因子值分为5组，组5为因子值最高组。
• Top10组合：从组5中选取前10只基金构建增强组合。

回测结果

风格层基金

• 稳定风格：
  • 组5年化收益13.93%，夏普比率0.67，优于组1、组2、全样本组合和中证800指数。
  • Top10组合年化收益14.88%，夏普比率0.73，显著优于组5、全样本组合和中证800指数。
  • Top10组合在大部分年份跑赢全样本组合和中证800指数，波动较大。

产业链层基金

• TMT：
  • 组5年化收益15.34%，夏普比率0.62，优于组1和中证800指数。
  • Top10组合年化收益15.58%，夏普比率0.64，优于组5、全样本组合和中证800指数。
  • Top10组合在2013年、2015年、2019年等年份表现优异，但在2016年、2018年等下跌年份波动明显。

产业层基金

• 周期产业：
  • 组5年化收益14.14%，夏普比率0.62，优于其他四组、全样本组合和中证800指数。
  • Top10组合年化收益14.16%，夏普比率0.63，优于组5和全样本组合。
  • Top10组合在2015年、2019年等年份表现较好，但在2011年、2016年等年份波动较大。

行业层基金

• 机械行业：
  • 组5年化收益14.61%，夏普比率0.63，优于其他四组、全样本组合和中证800指数。
  • Top10组合年化收益16.26%，夏普比率0.70，显著优于组5、全样本组合和中证800指数。
  • Top10组合在2015年、2019年、2020年等年份涨幅显著，回撤相对较小，整体较为稳健。

风险提示

• 系统性风险：市场整体波动可能影响基金表现。
• 政策风险：政策变化可能对基金投资策略产生影响。
• 模型失效风险：因子有效性可能因市场环境变化而减弱。

附录概览

• 风格层基金Top10：包括金融风格、周期风格等。
• 产业链层基金Top10：包括TMT、上游资源、中游制造等。
• 产业层基金Top10：包括周期产业、制造产业等。
• 行业层基金Top10：包括机械、电力设备及新能源、电子等行业。

总结

本报告通过构建“四层分类法”和“常胜”因子，为基金投资者提供了一种新的优选策略。在不同分类层面上，组5基金表现优异，而Top10组合在多数情况下跑赢组5，展现出更强的稳健性和收益能力。尽管各层组合在不同年份表现不一，但整体上“常胜”因子在风格、产业链、产业和行业层下均表现出一定的有效性。投资者可根据自身需求，结合不同分类下的优选结果进行资产配置。