20170213-广发证券-大类资产配置方法下的基金优选FOF策略_34页_1mb

报告摘要

大类资产配置方法下的基金优选FOF策略总结

核心内容

本报告探讨了基于战略资产配置模型（SAA）的基金优选FOF策略，旨在通过科学的资产配置方法与有效的基金筛选机制，构建出能够实现更高收益、更低风险的FOF投资组合。报告从SAA模型的分类、基金分类、因子选取与测试、多因子构建FOF组合等多个方面进行了深入分析，并结合实际数据对策略的有效性进行了验证。

主要观点

SAA模型是基于投资者风险承受能力进行的长期资产配置规划，强调风险控制与收益最大化，通常忽略短期波动。
SAA策略分类包括买入持有策略、固定比例策略和投资组合保险策略，三者在不同市场环境下表现各异：
- 当市场呈现强趋势时，买入持有策略表现更优；
- 当市场波动较大时，投资组合保险策略更优；
- 在震荡市场中，固定比例策略和投资组合保险策略表现优于买入持有策略。
基金分类是构建FOF组合的基础，根据Wind分类标准，基金被划分为股票型、混合型和债券型，并进一步细分为偏股型、偏债型、平衡型和灵活配置型。
因子选取主要基于基金的历史业绩，包括收益类、风险类、风险调整收益类和基金管理人因子，共12个因子。
基金优选采用多因子模型，根据基金类型选取不同的因子进行评分，最终选择每类基金中排名前20%的基金进行组合构建。
FOF组合构建根据不同的风险偏好（保守、稳健、成长、激进）设定相应的资产配置比例，并通过多因子优选进一步提升组合收益。

关键信息

1. 战略资产配置模型（SAA）

模型思想：根据投资者的风险承受能力进行事前、整体性的资产配置规划。
分类：
- 买入持有策略：长期保持资产组合不变，交易成本低，适合趋势明显市场。
- 固定比例策略：保持各类资产比例不变，动态调整持仓，适合震荡市场。
- 投资组合保险策略：动态调整风险与无风险资产比例，保障最低价值，适合波动较大市场。
流程：包括全球/国内环境分析、构造资产配比、跟踪与调整。

2. 基金分类与筛选

Wind基金分类：
- 股票型：股票资产占比≥80%
- 混合型：股票与债券资产占比在20%-80%之间
- 债券型：债券资产占比≥80%
基金池筛选标准：
- 公募FOF基金的被投资基金需满足存续期≥1年、规模≥1亿元、非指数投资等条件。
分类结果：
- 每期基金池平均包含360只股票型基金、68只混合型基金、483只债券型基金。
- 平均股票仓位：88.68%（股票型），60.21%（混合型），股票仓位为20%（债券型）。

3. 基金因子选取与测试

因子分类：
- 收益类因子：Return_1M, Return_3M
- 风险类因子：Vol_1M, Vol_3M, Maxdrawdown_1M, Maxdrawdown_3M
- 风险调整收益类因子：Sharpe_1M, Sharpe_3M, Sortino_1M, Sortino_3M
- 管理人因子：ManagerFactor1（择时能力），ManagerFactor2（择券能力）
因子有效性检测：
- 采用IC值衡量因子有效性，结果显示部分因子如Return_1M、Vol_1M、Sharpe_1M、Sortino_1M等在不同基金类型中表现较为显著。
- 例如，Return_1M在债券型基金中IC值为20.80%，在混合型基金中为10.60%，在股票型基金中为8.90%。

4. 多因子构建FOF基金组合

因子选择：
- 股票型基金：Return_1M, Maxdrawdown_1M, Sharpe_1M, Sortino_1M, ManagerFactor1
- 混合型基金：Return_1M, Sharpe_1M, Sortino_1M, ManagerFactor2
- 债券型基金：Return_1M, Vol_1M
组合表现：
- 构建的FOF组合在2014-2016年间表现优于市场平均水平，具体如下：
  - 保守型：年化收益率22.51%，高于全体平均的15.78%
  - 稳健型：年化收益率22.60%，高于全体平均的16.58%
  - 成长型：年化收益率24.49%，高于全体平均的18.47%
  - 激进型：年化收益率25.40%，高于全体平均的19.81%
- 同时，组合波动率和最大回撤也低于市场平均水平。

资产配置比例（参考标普目标风险系列）

风格	股票型基金	混合型基金	债券型基金
保守型	20%	20%	60%
稳健型	20%	40%	40%
成长型	50%	20%	30%
激进型	70%	20%	10%

风险提示与免责声明

本报告基于历史数据和合理假设，可能与未来市场情况存在偏差。
本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，亦不对因此导致的损失承担责任。
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总结

本报告提出了一种基于战略资产配置模型（SAA）的基金优选FOF策略，通过基金分类、因子选取与多因子优化构建出符合不同风险偏好的投资组合。结果显示，采用多因子优选策略能够有效提升FOF组合的收益表现，并降低波动与最大回撤。此策略适合长期投资，强调资产配置的科学性和基金选择的优化性，为投资者提供了一种系统化、数据驱动的FOF构建方法。

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