20220213-国贸期货-贵金属期货·周度报告_避险提振贵金属反弹_但恐难以持续_33页_3mb

国贸期货大宗商品研究报告总结

一、贵金属板块分析

核心内容

1. 行情回顾
   • 上周（2.7-2.11）贵金属价格整体上涨，主要受乌克兰局势升级带来的避险需求提振。
   • 外盘方面，伦敦金周涨2.82%，伦敦银周涨4.71%。
   • 内盘方面，沪金06合约周涨1.2%，沪银06合约周涨0.27%。

主要观点

1. 乌克兰局势带来的避险需求短期内支撑贵金属价格，但不具备持续性。
2. 美联储加息预期增强，美元指数走高压制贵金属价格。
3. 美国1月CPI同比上涨7.5%，创1982年以来最高水平，进一步推动加息预期，压制贵金属价格。
4. 美国10年期实际利率回升至-0.51%，对贵金属构成中期利空。

关键信息

• ETF持仓：黄金ETF-SPDR持仓升至近6个月新高，白银ETF-SLV持仓升至2个月高位。
• CFTC持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓降至4个月低位，白银净多头持仓降至4个月低位。
• 库存数据：COMEX黄金库存降至1年半新低，白银库存降至7个月新低。
• 策略展望：短期贵金属或以震荡为主，中期建议逢高做空2206合约。

二、铜金属期货分析

核心内容

1. 行情回顾

   • 本周铜价先扬后抑，价格小幅走高。
   • 沪铜累计上涨1190元/吨，涨幅1.69%；伦铜累计上涨189美元/吨，涨幅1.94%。

2. 主要数据

   • 全球铜显性库存大幅攀升，国内库存累库略超预期。
   • LME铜库存降至历史低位，SHFE铜库存大幅增加。
   • 铜精废价差扩大，不利于精铜消费。

3. 主要影响因素

   • 美国1月CPI数据超预期，美联储加息预期升温。
   • 中国1月金融数据超预期，国内稳增长政策支撑铜价。
   • 俄乌局势紧张，能源价格走高，支撑有色板块。
   • 镍铁厂受冬奥会影响减产，导致镍铁供应趋紧，支撑铜价。

关键信息

• 库存变化：全球铜显性库存增加14.79万吨，国内库存增加8.28万吨。
• 沪伦比价：本周沪伦比价为7.190，小幅走低。
• 进口窗口：本周后半周进口窗口打开，沪镍现货盈利600元/吨。
• 策略展望：短期铜价维持宽幅震荡，需关注美联储政策和铜库存变化。

三、镍期货分析

核心内容

1. 行情回顾

   • 本周沪镍2203合约周涨幅5.08%，伦镍周涨幅1%。
   • 镍价高位运行，主要受低库存支撑及冬奥会影响。

2. 主要数据

   • LME镍库存减少3018吨，跌幅3.45%；SHFE镍库存增加2300吨，增幅77.31%。
   • 印尼镍铁项目持续投产，供应增加。
   • 镍矿价格上行，菲律宾雨季影响出货，运输成本上升。

3. 主要影响因素

   • 乌克兰局势紧张，推动地缘政治风险。
   • 美联储加息预期升温，美元指数走强，压制镍价。
   • 不锈钢需求稳中有增，支撑镍价。

关键信息

• 库存变化：LME镍库存降至84486吨，SHFE镍库存增至5275吨。
• 进口数据：2021年12月中国镍矿进口量环比增加3.37%，同比增加126.81%。
• 镍铁产量：1月全国镍生铁产量环比下降0.99%，印尼镍铁产量环比增加3.7%。
• 策略展望：短期镍价高位运行，波动率增大，建议回调做多；中长期关注镍铁-高冰镍工艺量产对价差的影响。

四、总结

核心内容

• 贵金属受避险需求提振，但美联储紧缩政策和美元指数走强对其构成中期压制。
• 铜价受国内信贷数据提振冲高，但美联储加息预期和库存变化导致价格震荡。
• 镍价因低库存和冬奥会影响而高位运行，但需关注不锈钢需求和印尼镍铁项目投产情况。

主要观点

• 美联储加息预期和美元走强是贵金属和铜、镍价格的主要压制因素。
• 地缘政治风险短期支撑贵金属价格，但难以持续。
• 铜价受国内需求和库存变化影响，波动较大。
• 镍价短期受低库存支撑，但中长期需关注供应端变化。

关键信息

• 市场情绪：地缘政治风险和能源价格上涨支撑有色金属价格。
• 政策影响：美联储加息预期升温，美元指数走强，压制贵金属和铜、镍价格。
• 库存变化：全球铜库存增加，国内库存累库，LME镍库存下降，SHFE镍库存上升。
• 产业链动态：印尼镍铁项目持续投产，不锈钢需求稳中有增，影响镍价走势。

策略建议

• 贵金属：短期震荡，中期建议逢高做空。
• 铜：短期震荡，关注美联储政策和库存变化。
• 镍：短期高位运行，建议回调做多，关注印尼项目投产和不锈钢需求变化。