20231122-东兴证券-交通运输10月数据点评_件量增速持续提升_价格战烈度维持在较高水平_10页_962kb

快递行业10月数据总结：件量增速提升，价格战维持高位

核心结论：

1. 业务量大幅增长：10月全国快递业务量完成12055亿件，同比增长222%，环比加速。其中同城业务增长167%，异地件增长222%。
2. 价格战激烈，利润压缩：
   • 单票价格同比下跌显著：同城件单价下降54%，异地件下降53%，低价件领域普遍以价换量。
   • A股上市企业盈利承压：申通、韵达单票盈利降至5分以下，市场份额合计下滑至51.6%。
3. 行业分化明显：
   • 头部企业：中通、圆通保持较快量增，单票盈利相对稳定；顺丰虽业务量环比下滑，但单票收入同比提升81%。
   • 通达系：申通、韵达份额提升明显，但单票收入显著下滑，易导致加盟商亏损。
4. 价格战或难长期维持：若持续恶化，不排除引发监管介入，类似21年百世、极兔被调查事件。
5. 11月旺季预判：“双十一”期间（1-16日）揽收、投递同比增257%、309%，业务量爆发可能缓解价格战压力，单票收入环比有望回升。

投资建议：
看好中通、圆通：

• 管理更稳定，盈利韧性较强，市场份额及业务结构优化推动高质量增长。
• 当前估值处于历史低位，左侧布局存在安全边际。

风险提示：

• 加盟商体系分崩离析、监管持续缺失、人力成本高企、局部地区政策扰动。

图表补充要点：

1. 快递业务量中，同城件增长基数持续收紧，中西部地区渗透率提升或成增长新引擎。
2. 价格战烈度高于往年同期，单价同比降幅环比扩大（9月-10月持续扩大），OREA集中度稳定保持在84%以上，垄断格局未被破坏但竞争加剧。