20241026-国金证券-海康威视-002415.SZ-需求疲软收入增长放缓_未来预期回暖改善_4页_1mb

公司三季报点评

关键财务数据

• 前三季度营收64991亿元，同比增长606%；归母净利润同比下降840%至8108亿元。
• 单Q3营收23782亿元，同比增长033%；归母净利润3044亿元，同比下降1337%。

公司经营分析

• 收入分布：PBG收入增速略正，EBG小幅增长，SMBG因去库存负增长显著，创新业务增速放缓。
• 盈利能力：毛利率维持44%左右（前三季度44.76%，Q344.25%），研发、销售、管理、财务费用率合计稳定，前三季度分别为13.44%、13.37%、3.48%、-0.20%，较上年呈现下降或上升趋势。

市场展望

• 需求端开始回暖，专项债发行加快；子行业资金来源与需求传导存在一定时间差。
• EBG数字化需求旺盛，技术创新带动降本增效；SMBG库存降低将增强弹性；境外市场非视频类业务增速更快，项目类销售占比提升。
• 创新业务获资源倾斜，有望在四季度或明年一季度探底回暖。

估值调整

• 调整2024-2026年收入预测为9549亿、10675亿、12092亿元，同比增长69%、118%、133%；
• 归母净利润预测调整为1412亿、1732亿、2068亿元，增速分别为7%、2268%、1941%；
• 目标PE 20X、17X、14X，维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观复苏不及预期、地缘政治风险、汇率波动。

最新评级

• 市场投资建议评分100分，对应“买入”评级。