2021年新三板春季投资策略：转板预期持续，相对收益凸显-20210317-申万宏源-31页_1mb

转板预期持续 相对收益凸显

核心内容

2021年新三板春季投资策略认为，转板主线贯穿全年，市场分化是基调，上半年超额收益凸显，下半年需警惕转板失败风险。精选层作为新三板核心板块，其表现受IPO与转板政策、A股市场风格、公司基本面及投资者结构影响显著。

主要观点

1. 转板主线贯穿全年，行情悄然启动

   • 转板制度将精选层与A股联系在一起，但两者之间存在分割性。
   • 上半年转板处于“无法证伪”阶段，市场活跃度提升。
   • 下半年随着转板正式落地，个股分化加剧，应关注个股而非总量。

2. 上半年无法证伪，下半年谨惕风险

   • 2021年2月5日证监会发布新规，增加IPO审核难度，部分公司撤回IPO申请。
   • 转板后限售条件宽松，可能导致转板后股价下跌，投资者倾向于提前兑现收益。
   • 转板失败风险较大，一旦落空，股价可能大幅下跌。

3. 掘金三板，关注企业长期竞争力

   • 精选层整体估值偏理性，PE中值为20.6倍，远低于创业板和科创板。
   • 精选层大市值公司估值较高，具有相对溢价，小市值公司低估值但业绩增长快。
   • 建议机构关注大市值龙头，个人投资者可关注二线公司，但需警惕业绩与转板失败风险。

关键信息

转板制度与市场影响

• 转板上市条件：精选层公司需连续挂牌一年以上，且无被调出记录；市值及财务指标需符合科创板或创业板标准。
• 审核流程：交易所审核时间为“3+2”（问询回复3个月+决定2个月），比IPO“3+3”更快，且省去证监会注册时间。
• 限售规则：控股股东、实际控制人及其一致行动人锁定期为12个月，加上精选层的锁定期，总锁定期为24个月，比A股IPO的36个月短。

精选层表现与估值

• 截至2021年3月15日，精选层共有51家挂牌公司，市值中值为10.6亿，20亿以下公司占76.5%。
• 精选层PE中值为20.6倍，显著低于创业板和科创板。
• 精选层公司收入与净利润中值分别为3.3亿和5580万，约为科创板的一半水平。
• 精选层收入增长率中位数为4.69%，净利润增长率为17.58%。

个股表现与投资建议

• 上半年首选公司：创远仪器、翰博高新，因其估值合理、成长预期高。
• 推荐关注公司：
  • 精选层：连城数控、贝特瑞、富士达、观典防务、新安洁。
  • 创新层：华韩整形、可恩口腔、安达科技。
  • 基础层：康乐卫士。
• 低估值高增长公司：方大股份、龙竹科技、泰祥股份，但需谨慎转板不及预期的风险。

流动性与市场结构

• 精选层成交金额稳定在100亿元左右，流动性有所改善。
• 精选层流动性向头部集中，头部公司日均换手率较高。
• 公募基金开始关注精选层，但机构主力仍为券商自营和私募。

转板与IPO对比

• 精选层转板在时间上不具优势，但在流通性上有一定优势。
• 转板适用于体量尚小、两年内IPO无把握，或挂牌多年、股东核查难度大的公司。

市场趋势与风险提示

• 上半年市场处于“无法证伪”阶段，投资者情绪乐观。
• 下半年随着转板落地，市场可能出现较大波动，需谨慎。
• 部分公司因转板失败导致股价大幅下跌，需警惕。

投资策略

• 机构投资者：关注大市值龙头，如连城数控、翰博高新、创远仪器、观典防务、富士达、新安洁等。
• 个人投资者：可关注二线小市值公司，如方大股份、龙竹科技、泰祥股份等，但需注意业绩与转板失败风险。
• 长期投资者：应关注企业长期竞争力，如贝特瑞、华韩整形、可恩口腔、康乐卫士、安达科技、先临三维等。

附录

• 可投精选层公募基金：建信臻选、富国清洁能源产业C、南方消费升级等。
• 转板政策：沪深交易所于2021年2月26日发布《转板上市办法》，明确转板条件与审核流程。
• 市场数据：精选层成交额上升，流动性改善，但个股分化明显。

风险提示

• 转板失败风险较高，可能导致股价大幅下跌。
• IPO收紧可能影响转板预期，增加审核难度。
• 限售条件宽松可能导致转板后股价波动，投资者需提前兑现收益。

信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，内容基于公开信息，不保证准确性。
• 报告所载资料、意见及推测仅作参考，不构成投资建议。
• 投资者应自主决策并自行承担风险。

投资评级说明

• A股投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（相对强于市场5%-20%）、中性（-5%~+5%）、减持（-5%以下）。
• 港股投资评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（10%~20%）、持有（-10%~+10%）、减持（-10%~20%以下）、卖出（20%以下）。

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