20220823-国海证券-云天化-600096.SH-2022年中报点评_Q2业绩再创新高_新能源项目持续推进_21页_1mb

云天化（600096.SH）2022年中报总结

核心内容

云天化在2022年上半年实现营业收入366.23亿元，同比增长18.40%；归母净利润34.66亿元，同比增长120.48%。Q2业绩再创新高，营收216.61亿元，同比增长22.22%，环比增长44.77%；归母净利润18.20亿元，同比增长82.59%，环比增长10.57%。公司整体盈利能力显著提升，销售毛利率达到17.90%，同比增长2.80个百分点；销售净利率11.32%，同比增长5.32个百分点。

主要观点

• 行业景气度提升：2022年H1，肥料和磷化工行业景气度明显提升，主要产品如磷铵、复合肥、尿素、黄磷和饲料级磷酸氢钙价格大幅上涨，带动公司业绩大幅增长。
• 产品表现：
  • 磷铵：营收86.19亿元，同比增长34.59%，均价3910元/吨，同比增长42.18%。
  • 复合肥：营收21.62亿元，同比增长46.35%，均价3271元/吨，同比增长43.03%。
  • 尿素：营收27.27亿元，同比增长54.33%，均价2697元/吨，同比增长31.18%。
  • 饲料级磷酸氢钙：营收10.78亿元，同比增长80.59%，均价3958元/吨，同比增长75.60%。
• 成本控制能力增强：公司通过全产业链优势、集采平台及战略储备，有效控制了磷矿石、合成氨等主要原材料的成本，提升了整体盈利能力。
• 新能源项目持续推进：公司积极布局新能源产业链，推进多个磷酸铁、磷酸盐及氟化工相关项目，旨在提升附加值和未来业绩增长点。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022/2023/2024年归母净利润分别为65.22、70.89、75.53亿元，EPS分别为3.55、3.86、4.11元/股，对应PE分别为7.71、7.09、6.65倍。

关键信息

财务指标

业绩亮点

• Q2营收与净利润显著增长：Q2营收216.61亿元，同比增长22.22%；归母净利润18.20亿元，同比增长82.59%。
• 毛利率与净利率提升：销售毛利率16.77%，同比提升1.48个百分点；销售净利率10.36%，同比提升3.75个百分点。
• 经营活动现金流增加：2022H1经营活动现金流同比增长33.04%，显示公司现金流状况良好。

新能源布局

• 磷酸铁项目：公司投资建设年产50万吨磷酸铁及配套装置，一期10万吨/年湿法磷酸精制项目已达标达产，一期10万吨/年磷酸铁项目进入试车阶段。
• 氟化工产业链延伸：公司通过湿法磷酸深加工，打造“磷矿-湿法磷酸-磷酸盐”产业链，并延伸至“氟硅酸-氢氟酸-氟精细化学品-氟电子化学品”产业链。
• 合作项目：与多氟多合作建设多个氟硅资源综合利用项目，包括无水氢氟酸、白炭黑、六氟磷酸锂、氟化氢铵等。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响行业需求和价格。
• 产能投放不及预期：可能影响业绩增长。
• 原材料价格波动：可能影响成本控制。
• 需求下滑：可能影响产品销量和价格。
• 新项目进度不及预期：可能影响新能源业务发展。

分产品经营数据

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

分析师信息

• 李永磊：天津大学应用化学硕士，化工行业首席分析师，7年化工实业经验，7年行业研究经验。
• 董伯骏：清华大学化工系硕士、学士，化工联席首席分析师，2年上市公司资本运作经验，4年半行业研究经验。
• 刘学：美国宾夕法尼亚大学化工硕士，化工行业研究助理，5年化工期货研究经验。
• 汤永俊：悉尼大学金融与会计硕士，应用化学本科，化工行业研究助理，1年行业研究经验。
• 陈雨：天津大学材料学本硕，化工行业研究助理，2年半化工央企实业经验。

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