20191012-财信证券-电子行业月度报告：消费电子旺季来临，电子板块行情逐步分化_14页_918kb

电子行业月度报告总结

核心内容概述

2019年9月，电子行业迎来消费电子旺季，申万电子指数上涨5.27%，在申万28个行业中排名第三，整体表现优于沪深300、上证50和创业板指数。电子行业整体法估值为35.17倍，中位数法估值为44.50倍，分别处于历史后27.28%和35.11%分位，表明行业估值处于相对低位。整体来看，行业在三季度经历了估值修复，但四季度可能面临机构投资风格转变带来的估值调整。

主要观点

• 消费电子旺季开启：苹果和华为于9月发布旗舰机型iPhone11系列和Mate30系列，标志着消费电子旺季的到来。其他厂商如OPPO、小米也相继发布新机，市场对新机的期待推动了行业增长。
• 行业业绩分化：尽管消费电子需求有所释放，但受中美贸易战和宏观经济疲软影响，行业业绩分化加剧。保持较高业绩增速的公司有望获得市场长期关注。
• 半导体行业承压：全球半导体销售额持续下滑，2019年1-8月同比减少13.23%，DRAM和NAND内存价格下跌是主要原因。但随着5G商用服务的推出，半导体行业有望逐步恢复增长。
• 国产替代加速：合肥长鑫DRAM内存芯片投产，标志着中国在存储芯片领域实现技术突破，有助于实现进口替代。同时，华为被纳入“实体清单”推动了国内厂商对关键元器件的替代研发。
• 投资策略：维持电子板块“同步大市”评级，建议关注“5G+半导体”投资主线，同时留意消费电子产业链的业绩超预期机会。需关注中美贸易战的持续影响以及全球经济下行风险。

关键信息

电子行业表现

• 申万电子指数：2019年9月1日—9月30日上涨5.27%，跑赢大盘4.61个百分点。
• 个股表现：9月申万电子个股中位数涨幅为2.56%，涨幅前五名包括睿能科技（+57.24%）、闻泰科技（+54.65%）、激智科技（+45.87%）、硕贝德（+43.70%）和三利谱（+34.80%）。
• 跌幅前五名：亿纬锂能（-15.56%）、精研科技（-14.93%）、晓程科技（-12.06%）、和而泰（-11.90%）和久之洋（-11.47%）。

行业估值

• 整体法估值：35.17倍，处于历史后27.28%分位。
• 中位数法估值：44.50倍，处于历史后35.11%分位。
• 细分行业估值：集成电路（84.70倍）、半导体材料（118.93倍）、光学元件（49.63倍）等细分行业估值较高，而电子系统组装（23.25倍）和电子零部件制造（46.61倍）估值较低。

半导体市场分析

• 全球半导体销售额：2019年8月为342亿美元，环比增长2.50%，同比下降14.84%。
• 内存芯片价格：DRAM价格指数DXI为19099.36点，NAND flash价格稳中略降，64Gb和32Gb价格恢复价差。
• 5G智能手机前景：5G手机换机潮可能从2020年开始，预计届时5G手机占比将大幅提升，但整体智能手机出货量增长有限。

台湾电子企业表现

• 台积电：2019年8月营收10.61亿新台币，同比增长16.54%，环比增长25.20%。
• 硅品：2019年8月营收7924万新台币，同比下降0.49%，环比增长3.32%。
• 联发科：2019年8月营收同比下降1.95%，环比增长11.38%。
• 大立光电：2019年8月营收同比增长17.67%，环比增长18.33%，业绩明显回暖。
• F-TPK：2019年8月营收同比增长9.83%，受新款iPad和MacBook需求拉动。
• 鸿海：2019年8月营收同比增长0.51%，环比增长0.20%。
• 群创光电：2019年8月营收同比下降13.67%，友达光电同比下降13.18%，面板价格持续下探。

消费电子新品发布

• 苹果iPhone11系列：采用A13仿生处理器，支持P3广色域和HDR10，续航能力提升，取消3D Touch，采用双摄系统。
• 华为Mate30系列：搭载麒麟9905G芯片，支持NSA/SA双架构，采用OLED屏幕，具备全网通5G能力。
• 华为VR眼镜：具备3K高清分辨率和全屏独立像素，采用超短焦光学系统，为国内产业链带来新机遇。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 5G基站建设进程不及预期
• 中美贸易战走势存在不确定性
• 汇率波动风险

投资建议

• 关注“5G+半导体”投资主线
• 关注消费电子产业链的业绩超预期机会
• 维持“同步大市”评级，综合考虑宏观、行业等多维因素

附录

• 免责声明：本报告信息来源于公开资料，本公司不对信息的准确性、完整性或可靠性作任何保证。
• 投资评级系统：推荐（超越沪深300指数15%以上）、谨慎推荐（相对沪深300指数变动幅度为5%—15%）、中性（变动幅度为-10%—5%）、回避（落后沪深300指数10%以上）。
• 风险提示：下游需求、5G建设、中美贸易摩擦、汇率波动等风险需重点关注。