20250530-东吴证券-小米集团-W-01810.HK-2025年一季度业绩点评_各业务表现亮眼_看好IoT与汽车持续增厚业绩_3页_468kb

小米集团-W（01810HK）2025年一季度业绩表现突出，核心业务增长显著。财报显示，营收达11129亿元，同比增长474%，环比增长21%，创历史新高；调整后净利润为1068亿元，同比增长645%，环比增长284%，均刷新纪录。毛利率达22.8%，同比提升0.5个百分点，环比提升2.2个百分点，反映盈利能力增强。

创新业务亮点

1. 汽车业务：营收1858亿元，环比增长115%，分部亏损收窄至5亿元，毛利率23.2%（环比提升2.8个百分点），创历史新高。SU7系列交付量达75869辆，环比增长89%；销售门店扩展至235家，覆盖65个城市。公司依托产品力与供应链优势，有望通过销量提升及新品优化进一步扩大利润空间。
2. AI领域：持续加大研发投入，2025年4月开源首个推理大模型Xiaomi MiMo，预计利用数据场景优化产品与服务，提升用户体验。

手机业务：

• 营收5061亿元，同比增长89%，但环比下降14%；毛利率12.4%，同比下滑2.4个百分点，环比微升0.4个百分点。
• 出货量418百万台，同比增长30%；市占率提升至14.1%（中国市占率重回第一，全球市占率维持第三）。
• ASP（平均销售价格）同比提升5.8%至1211元，高端化持续推进，3000元以上手机出货量占比达25.0%，4000元以上市占率提升至9.6%。
• 芯片技术突破助力高端产品立足4000-6000元价格带，提升竞争力。

IoT及生活消费产品：

• 营收3234亿元，同比增长58.7%，环比增长48%；毛利率25.2%，同比和环比分别提升5.3和4.7个百分点。
• 空冰洗出货量超110/88/74万台，同比增速超65%/65%/100%，推动科技家电收入增长1138%。平板电脑销量同比增长56%至310万台，首次跻身全球第三。
• 新零售渠道扩展至16万家门店，预计2025年底达2万家，IoT业务在“人车家”生态及全球渠道完善背景下将持续增长。

盈利预测与评级：
公司上调2025-2027年归母净利润至396/534/659亿元，对应PE分别为32/23/19倍，维持“买入”评级。核心逻辑在于手机与AIoT业务的高端化及全球化布局，汽车业务凭借产品力与供应链优势提升市场地位。

风险提示：行业竞争加剧、宏观经济波动、下游需求不及预期。