20210702-招商期货-聚烯烃周报2021年第18期_大庆之后下游补库_短期震荡偏强为主_19页_1mb

策略报告总结

一、核心内容概述

本报告为2021年第18期聚烯烃周报，主要分析了聚乙烯（PE）和聚丙烯（PP）的市场走势、基本面变化、交易策略及产业链相关数据。报告从供需面、库存情况、价格走势、利润变化、价差结构及下游开工率等多个维度进行分析，为投资者提供短期与中期的市场判断和操作建议。

二、主要观点

1. 聚乙烯（LLDPE）

• 基本面：七一大庆石化库存去化，库存处于往年同期偏低水平；港口库存小幅去化，处于正常水平。国内现货小幅上涨，基差持稳，美金现货持稳，进口窗口关闭。
• 需求与供应：三季度国内新装置投产，但检修偏多，进口量环比回升但同比仍偏低。三季度表需压力不大，农地膜需求环比改善。
• 交易策略：
  • 短期震荡偏强，逢低做多为主。
  • 中期来看，09合约表需增速处于正常偏低水平，四季度供应压力加大，建议逢低关注09单边做多，9-1正套持有。
• 关注点：新装置投放情况、下游订单变化。

2. 聚丙烯（PP）

• 基本面：大庆石化库存去化，处于往年同期偏低水平；港口库存小幅去化，处于中等水平。国内现货小幅上涨，基差走弱；海外美金现货持稳，进口与出口窗口均关闭。
• 需求与供应：三季度国内新装置投产，检修减少，出口逐步下降，供应环比增加，下游需求环比转好。
• 交易策略：
  • 短期震荡为主。
  • 中期来看，09合约仍处于扩产周期，供需将逐步走弱，建议下半年逢高做空为主。
• 关注点：新装置投放情况、下游订单变化。

三、关键信息

1. 价格与价差

• LLDPE：
  • 现货价格小幅上涨，主力合约小幅上涨，基差持稳。
  • 9-1价差小幅震荡。
  • 中国贴水东南亚价格扩大至65美金。
• PP：
  • 现货价格小幅上涨，主力合约平水，基差走弱。
  • 9-1价差小幅走弱。
  • 东南亚进口倒挂，出口窗口关闭。

2. 上游利润变化

• LLDPE：
  • 原油上涨幅度大于烯烃上涨幅度，烯烃生产利润延续缩窄。
  • 丙烯下跌幅度大于PP下跌幅度，粉料利润小幅扩大。
• PP：
  • 丙烷上涨幅度大于PP上涨幅度，PDH利润缩窄。
  • MTP综合利润小幅缩窄。
  • MTO综合盈利亏损缩窄。

3. 下游生产利润

• PE：
  • 下游生产利润随着原料上涨，成品持稳，加工利润小幅缩窄，处于中等水平。
• PP：
  • BOPP膜生产利润随着原料持稳，成品价格上涨，综合利润小幅扩大，仍处于中等水平。

4. 价差结构

• LLDPE-HDPE：价差小幅缩窄，HDPE对LLDPE支撑减弱。
• LLDPE-LDPE：价差小幅缩窄，仍处于高水平，LDPE对LLDPE支撑增强。
• PP共聚-均聚：价差小幅震荡，处于正常水平偏低。
• HDPE-PP：价差持续缩窄，后期关注是否出现反替代情况。
• PE新料-PE回料：价差处于正常水平，小幅缩窄，对PE新料支撑减弱。
• PP新料-PP回料：价差处于正常水平，小幅扩大。

5. 产业链库存情况

• PE：
  • 两桶油库存小幅下降，处于往年同期偏低水平。
  • 港口库存小幅去化，处于正常水平。
  • 社会库存小幅下滑，处于中等水平。
  • 煤化工库存小幅下滑，处于偏高水平。
• PP：
  • 两桶油库存小幅下降，处于正常偏低水平。
  • 港口库存小幅持稳。
  • 社会库存小幅下降，处于正常水平。
  • 煤化工库存小幅下降，处于偏高水平。
• 下游库存：
  • 三季度农地膜需求环比改善，但大庆补库存力度不大。
  • BOPP成品库存延续去化。

6. 下游开工率

• PE：
  • 农膜开工率环比回升2%，同比下降1%。
  • 包装膜开工率环比持平，同比上升5%。
  • 单丝开工率环比上升1%，同比持平。
  • 薄膜开工率环比持平，同比持平。
  • 中空开工率环比上升1%，同比下降7%。
  • 管材开工率下降2%，同比下降10%。
• PP：
  • 塑编开工率环比上升2%，同比下降6%。
  • 注塑开工率环比持平，同比下降2%。
  • BOPP膜开工率环比持平，同比上升7%。

四、风险提示

• 新装置投放不及预期：可能影响供需结构。
• 疫情反复：可能对下游需求造成冲击。

五、研究团队介绍

• 李国洲：招商期货研究所化工研究主管，多年从事能化研究和投资工作，形成以基本面研究为基础、商品要素联动为纽带、商品要素背离为切入点、对冲套利为主要手段的投资体系。
• 安婧：招商期货研究所能化研究员，英国华威大学金融硕士，专注原油基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中判断行情走势。

六、周度展望

• LLDPE：短期震荡偏强，中期逢低关注09单边做多，9-1正套持有。
• PP：短期震荡为主，中期逢高做空为主，下半年关注供需变化。

七、免责声明

本报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考，不构成投资建议。招商期货不对报告内容的准确性、完整性或使用后果承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。