20250412-五矿期货-铜周报_对等关税暂缓实施_情绪边际改善_42页_4mb

铜周报总结

核心内容

本周铜价走势呈现震荡偏强格局，主要受对等关税暂缓实施、市场情绪边际改善及美元指数走弱等因素影响。同时，铜精矿加工费持续下滑，库存减少，显示市场供需格局有所变化。

主要观点

• 供应端：铜精矿现货加工费负值扩大，粗铜加工费下滑，冷料供应边际收紧。智利Sierra Goda铜矿事故导致暂停作业，影响供应。
• 库存端：三大交易所库存环比减少3.4万吨，上期所库存大幅下降，LME库存延续去化，COMEX库存略有上升。上海保税区库存小幅增加。
• 进出口：国内电解铜进口窗口一度打开，洋山铜溢价上升。1-2月精炼铜进口量同比减少11.2%，净进口量减少11.2%。
• 需求端：国内下游精铜杆企业开工率小幅提升，废铜制杆企业开工率延续下滑，而漆包线、电线电缆、铜管、黄铜棒、铜板带、铜箔等细分行业开工率有所改善。
• 资金端：沪铜总持仓环比减少，CFTC基金净多持仓比例下降，LME投资基金多头持仓占比继续下滑。

关键信息

一、铜价走势

• 沪铜主力合约周跌4.6%，伦铜周涨5.7%。
• 现货基差方面，国内沪铜贴水期货10元/吨，LME现货升水3M合约37.4美元/吨。

二、库存变化

• 上期所库存减少4.3万吨至18.3万吨。
• LME库存减少0.2万吨至20.9万吨。
• COMEX库存增加1.1万吨至10.6万吨。
• 上海保税区库存增加0.1万吨至12.1万吨。
• 全球显性库存环比减少3.3万吨至61.9万吨。

三、加工费与成本

• 铜精矿加工费TC降至-30.9美元/吨，负值扩大。
• 华东硫酸价格持平，对冶炼收入有正向提振。

四、进出口数据

• 2025年1-2月精炼铜进口量60.2万吨，净进口量55.3万吨，同比下降11.2%。
• 1月净进口量同比减少24.3%，2月增长7.9%。
• 1-2月铜废碎料进口量38.3万吨，同比增长12.8%。

五、需求变化

• 3月国内精铜杆企业开工率回升，预计4月继续抬升。
• 废铜制杆企业开工率延续下滑。
• 漆包线、电线电缆、铜管、黄铜棒等细分行业开工率季节性提升，预计4月部分行业将保持高位。

六、市场结构

• 沪铜Back结构扩大，伦铜Contango结构明显收缩。
• SHFE-LME比值先扬后抑，铜现货进口盈亏冲高回落。

七、政策与情绪

• 特朗普暂停对多数国家的“对等关税”实施90天，市场情绪边际改善。
• 美债异常波动引发对美联储政策宽松的预期，可能进一步提振大宗商品情绪。

市场展望

• 短期走势：铜价预计延续震荡偏强走势，主要受库存去化、加工费止跌及美元指数走弱支撑。
• 关注点：
  • 美国232调查结果及对铜产品征收关税幅度。
  • 美债走势及美联储政策变化。
  • 国内下游需求表现及废铜供应情况。
  • 国际铜矿供应紧张格局是否持续。

数据参考

• 国内精炼铜供需平衡（2025年1-4月）
  • 1月：产量102.0万吨，净进口量28.0万吨，库存/消费比1.3%。
  • 2月：产量104.0万吨，净进口量27.3万吨，库存/消费比3.0%。
  • 3月：产量110.0万吨，净进口量24.0万吨，库存/消费比3.2%。
  • 4月：产量109.0万吨，净进口量24.0万吨，库存/消费比3.3%。

多空评分

交易区间建议

• 沪铜主力：参考区间73000-78000元/吨。
• 伦铜3M：参考区间8900-9500美元/吨。

风险提示

• 本报告基于可靠数据来源，仅供参考，不构成投资建议。
• 市场波动可能受政策、经济数据、地缘政治等因素影响，需密切关注。